银行行业跟踪报告：关注市场风险偏好变化以及监管政策推进节奏

　　事件：

    　　银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2024 年）》。2024 年末理财存续规模29.95 万亿元，较6月末增长5.01%，较2023 年末增长11.75%。

    　　投资要点：

    　　2024 年存款利率下调以及高息存款的整改等措施，边际上提升了理财产品的竞争力：2024 年4 月，市场利率定价自律机制发布倡议，要求银行业金融机构禁止通过手工补息的方式高息揽储，立即开展自查。7 月和10 月的两轮挂牌利率的下调。12 月同业存款自律倡议落地，压降企业通过财务公司配置银行同业存款的收益。

    　　从相关数据看，2024 年理财呈现以下特点：第一，固收类产品的规模提升近1 个百分点，至97.33%，反映市场整体风险偏好仍较低；第二，大类资产配置方面，受相关政策因素的影响，同业存款和同业资产的增配较多，存款则为减配。

    　　2025 年市场风险偏好的上升或推动存款加速流向理财：2024 年初以来，国内广谱利率继续下行。仍然表现为，长端利率下行幅度大于短端，市场利率下行幅度高于政策利率，而且长端利率指标的降幅超过2023 年。展望2025 年，存贷款利率仍有下行预期，而降幅存在分歧。展望2025 年，考虑到内外部经济以及金融环境的变化，我们预计整体市场风险偏好或有可能上升，有望加速存款向理财的流动。

    　　2025 年关注监管政策推进节奏：在2022 年债市负反馈之后，大幅压低了居民端整体的风险偏好。市场新增资金主要流向低波稳健型产品，使得理财机构对收益回撤控制与负债端稳定性关注度明显提升。在净值稳定性方面，从配置无风险存款到信托委外平滑，再到收盘价估值以及自建估值等措施，均为了降低产品的波动率和回撤幅度。不过，结合资管行业监管思路，避免收益调节相关要求看，预计监管整改仍将持续，关注政策推进节奏。

    　　投资策略：2024 年末理财存续规模29.95 万亿元，较2023 年末增长11.75%。展望2025 年，考虑到内外部经济以及金融环境的变化，我们预计整体市场风险偏好或有可能上升，有望加速存款向理财的流动。此外，估值差异化以及监管政策的推进节奏等相关问题值得关注。

    　　风险因素：行业监管整改压力超预期。关注宏观经济变化、相关政策变化以及风险事件等，对理财短期净值波动的影响。

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