煤炭开采行业周报：低卡煤现货跌破长协价格 煤价短期止跌有望

　　低卡煤现货跌破长协价格，煤价短期止跌有望。（1）截至2 月21 日，CCTD环渤海动力煤4500 大卡现货参考价为559 元/吨，已低于年度长协价格（565元/吨），短期长协价格将对现货价格产生一定的支撑；（2）年初以来煤价的下跌很大程度上由于需求低迷（年初以来，沿海八省动力煤日耗偏低，Mysteel统计的全国工程项目开复工率也明显低于去年同期），但本周开始，工程项目资金到位率已回升至接近去年同期水平，预计下周开始下游开工有望改善。

    　　本周港口、坑口煤价加速下跌，欧洲天然气期货价格回落。（1）本周（2.17-2.23）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为731 元/吨，环比-16 元/吨（-2.18%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为575 元/吨，环比-31 元/吨（-5.09%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为78 美元/吨，环比-1.15%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为48 欧元/兆瓦时，环比-12.15%；（5）布伦特原油期货结算价为74.43 美元/桶，环比-0.41%。

    　　本周铁水产量下降但钢材产量回升，或由于电炉钢开工情况较好。（1）本周110 家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为60.2%，环比-0.1pct，同比+1.4pct，当前仍处于5 年同期低位水平；（2）本周247 座高炉产能利用率为85.41%，环比-1.00pct，同比+1.82pct，日均铁水产量227.44 万吨，环比-1.2%，同比+3.2%；（3）本周28 个主要城市平均最高气温为8.65 ℃，处于同期低位；（4）本周三峡出库流量为8487 立方米/秒，环比+2.08%，同比+23.67%。

    　　港口煤炭库存仍处于同期高位水平。（1）截至2 月21 日，秦皇岛港口煤炭库存703 万吨，环比+3.38%，同比+32.64%，处于同期高位水平；（2）截至2月21 日，环渤海港口煤炭库存2968.1 万吨，环比+4.92%，同比+36.69%；（3）截至2 月21 日，独立焦化厂炼焦煤库存686.20 万吨，环比-7.09%，样本钢厂炼焦煤库存758.14 万吨，环比-2.64%，当前均处于同期低位水平；（4）截至2 月21 日，110 家样本洗煤厂精煤库存220.13 万吨，环比+1.98%，同比+101.75%。

    　　投资建议：短期需求低迷影响了动力煤的价格，下周开始下游开复工率有望提升，需求恢复后煤价有望止跌企稳，且当前低卡煤长协价格也支撑现货止跌，考虑到2025 年煤价中枢同比将下行，仍建议以防守思路对待当前板块，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源。

    　　风险分析：经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。

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