石化周报：地缘形势多变 油价受情绪影响

地缘形势多变，油价受情绪影响。美国对伊朗的制裁目前仍在推进阶段，一方面，美国希望将伊朗石油出口降至0，而伊朗则表示如果无法出口石油、将关闭约占世界石油运输1/3 的霍尔木兹海峡；另一方面，2 月21 日路透报道，美国政府要求伊拉克尽快恢复库尔德地区的石油出口，否则将与伊朗一起面临制裁，该地区通往土耳其杰伊汉港的管道于2023 年3 月被暂停，原因是当时土耳其未经巴格达批准运输石油而被要求支付15 亿美元赔偿金、土耳其则拒绝支付并要求库尔德政府支付罚款，该管道在停运前原油日输送量达45 万桶，因此，若该管道恢复供应，或将对冲美国制裁伊朗带来的供给收缩的部分影响。此外，2 月21 日证券时报报道，俄罗斯可能同意动用冻结在欧洲的3000 亿美元主权资产用于乌克兰重建，俄乌事件的发展使得市场担忧俄罗斯石油产量将释放而造成供给压力，对此，我们认为，俄罗斯在OPEC+体系内，或将共同维持油市的稳定，产量短期可能不会大幅释放，供给端的主要变量依然是产量增量预期不一致的美国、以及由美国制裁力度决定的受制裁国家的供给变动。

    美元指数下降；布油价格微跌；东北亚LNG 到岸价格下跌。截至2 月21日，美元指数收于106.64，周环比-0.17 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为74.43 美元/桶，周环比-0.41%；WTI 期货结算价为70.40 美元/桶，周环比-0.48%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为4.26 美元/百万英热单位，周环比+14.25%；亨利港/纽约天然气现货价格为5.76/7.44 美元/百万英热单位，周环比+30.35%/+41.62%；东北亚LNG 到岸价格为14.36 美元/百万英热，周环比-3.90%。

    美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至2 月14 日，美国原油产量1350 万桶/日，周环比基本持平；炼油厂日加工量为1542 万桶/日，周环比-2 万桶/日；炼厂开工率84.9%，周环比-0.1pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为919/166/472 万桶/日，周环比-16/+5/+18 万桶/日。

    美国原油库存上升，汽油库存下降。截至2 月14 日，美国战略原油储备为39531 万桶，周环比持平；商业原油库存43249 万桶，周环比+463 万桶；车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为24790/4394/11656 万桶，周环比-15/+68/-205 万桶。

    投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。

    风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。

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