ABS月报(2025年3月)：ABS品种利差走低 抗跌性凸显

　　一级发行：1）2 月ABS 发行规模大幅下降，但ABN 发行规模小幅提升。以发行起始日统计，2025 年2 月，ABS 发行规模环比下降34%至872.94 亿元。其中，信贷 ABS、企业 ABS、ABN 发行规模分别为15.00 亿元、573.46 亿元和284.48 亿元，分别较2024 年12 月环比下降45%、43%和增长1%。

    　　2）2 月新发ABS 期限多为1-2 年，加权票面利率有所回升。按发行金额统计，338.13%的新发ABS 期限在1-2 年，占比最高且较上月占比提升；加权平均票面利率为2.11%，较1 月上升8.57bp。

    　　二级成交： 2 月ABS 交易量及换手率下降，其中信贷ABS 交易量降幅显著，企业ABS 交易量增长。2 月ABS 月度交易量为933.06 亿元，较1 月的交易量1009.43 亿元下降7.6%；2 月ABS 的月度换手率为2.9%，较1 月的3.1%下降0.2 个百分点，债市整体换手率增长0.5 个百分点。其中，ABN 是交易最活跃的ABS 产品类型。2 月，ABN 月度换手率为5.8% ，较上月下降1.2 个百分点。

    　　投资者结构：1）信贷ABS 中商业银行、非法人产品是主要持有者，占比达到72%和14%。趋势上，商业银行、证券公司持仓占比分别较上月下降0.10 个百分点和0.27 个百分点；非法人产品、境外机构持仓占比分别较上月增长0.05 个百分点和0.13 个百分点。2）ABN 中非法人产品、存款类金融机构持仓最多，占比分别达60%和30%。3）企业ABS 方面，银行自营和信托机构是上交所企业ABS 的主要投资者，截至2 月，在上交所企业ABS 的持仓占比分别为26%和31%，信托机构持仓占比较上月增长0.1 个百分点。一般机构、信托机构是深交所企业ABS 的主要投资者，在深交所企业ABS 的持仓占比分别为27%和33%，分别较上月下降1.1 个百分点和增长0.5 个百分点。

    　　收益率与利差：2 月各期限ABS 到期收益率快速回升，与中短期票据的利差继续走低。1 年、3 年、5 年和10 年期AAA 级资产支持证券的到期收益率较1 月27 日分别上行22.1bp、21.3 bp、19.1bp 和17.6bp；与同期限、同评级的中短期票据的利差分别变化至2.1 bp、-11.8bp、-3.5bp 和-4.6bp，较1 月27 日分别下降5.8bp、2.6bp、3.2 bp 和2.4bp。.

    　　风险提示：经济超预期，货币政策收紧超预期，通胀超预期

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