华阳集团(002906)2024年业绩点评：客户放量驱动量利齐增 业绩稳健兑现

　　公告要点：公司发布2024 年年报，业绩符合我们预期。2024 年公司实现营业收入101.58 亿元，同比+42.33%，归母净利润 6.51 亿元，同比+40.13%，扣非归母净利润 6.32 亿元，同比+43.47%。

    　　营业收入大幅增长，客户群扩大订单拓展成果显著。分业务来看，汽车电子业务实现营业收入76.03 亿元，同比+57.55%；精密压铸业务营收20.65 亿元，同比+24.39%。分区域来看，国内市场收入86.60 亿元，占总营收的85.26%，同比+57.32%；海外市场收入14.97 亿元，占总营收的14.74%，同比-8.25%。汽车电子业务获得新势力车企及合资、国际车企客户的重要突破，包括大众汽车集团、上汽奥迪、小鹏、理想、蔚来、现代-起亚等多家知名企业，多个产品订单大幅增加；精密压铸业务也获得了包括采埃孚、博世、比亚迪等重要客户的新项目，铝合金业务新突破法雷奥、尼得科客户，新能源三电系统、智能驾驶系统、光通讯模块等项目订单大幅增加。

    　　规模效应显现，加速国内外布局。公司2024 年整体毛利率20.69%，同比-1.67pct，主要系会计准则变更，将质保金从销售费用计入营业成本所致。汽车电子业务毛利率19.20%，同比-1.75pct；精密压铸业务毛利率25.67%，同比-0.44pct。费用方面，2024 年期间费用率为12.44%，同比-2.23pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为2.57/2.05/7.52/0.29%，同比-1.24/-0.34/-0.97/+0.31pct。为满足业务快速发展，公司不断扩充产能并布局海外，推进定增募投项目，惠州新建厂房已投产，浙江长兴新建精密压铸基地实现当年投产，华阳通用和华阳多媒体分别在多地成立子公司，泰国和墨西哥子公司也已设立。

    　　盈利预测与投资评级：由于公司订单释放节奏超预期，我们上调公司2025-2026 年营收预测为127.0/155.6 元（原为121.7/143.9 亿元），预计2027 年营业收入为187.1 亿元，同比分别+25%/+23%/+20%；基本维持2025-2026 年归母净利润预测为9.0/11.3 亿元，预计2027 年归母净利润为14.0 亿元，同比分别+38%/+26%/+24%，对应PE 分别为21/16/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车下游需求不达预期，市场竞争加剧风险。

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