4月投资策略及金股组合

　　投资要点

    　　政策效果显现，内外需格局或逐步切换。春节错位下，1-2月国内金融数及通胀数据有所波动，但合并来看内需层面社零、固投稳步向好，政策效果有所显现。抢出口效应减弱等多重因素影响下出口增速回落，不过进口回落幅度更大，导致一季度净出口对GDP的支撑可能会延续。内外需格局的切换或在二季度开始逐步显现。

    　　业绩验证期，基本面解释力度上升。1-2月，企业利润增速当月同比回落，量减价升，营收增速回落，利润率季节性回落的幅度也要大于往年。预计利润增速后续或延续修复的趋势，但斜率有赖于内外平衡下政策推进的力度以及节奏。介于利润的滞后性，4月业绩验证期下，市场或以结构性行情为主。

    　　美国滞胀风险增加，影响风险偏好。美国对等关税即将落地，由于对中国进口产品的关税税率已处于高位，故对中国影响可能相对有限，但对欧盟等其他地区影响可能较大。

    　　一旦贸易战升级，或增加美国滞胀的概率，乃至衰退，影响全球市场风险偏好。

    　　配置主线。国内经济延续修复，但利润的滞后表现影响分子端定价，另一方面关税的不确定性加剧以及即将公布的美国一季度GDP数据可能转负增加海外风险，结构性行情下把握确定性更强的板块机会。主线可关注：1.中长期方向上，两会定调消费、科技含量较高，仍可能逢低布局。2.风格切换可能延续，短期价值或占优，关注高分红相关板块。3.在全球范围内有成本优势，且从重置成本角度内在价值低估的行业龙头，如化工等。

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