地方政府债供给及交易跟踪：地方债到交易时点了吗？

　　一、存量市场概览

    　　近年来地方政府债市场持续扩容，截止2025 年4 月3 日，地方债存量规模已达到49.99 万亿元。从地方债类型分布来看，存续的地方债中新增专项债规模占比超过43%，再融资专项债占比也高于20%。进一步细分专项债的募集资金投向，明确资金用途的存量债中，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴是规模较大的投向领域，其次收费公路、水利、生态等大公用项目也占据主要份额。截止4 月3 日，广东、江苏、山东地方债存量规模居于全国前三，三省地方债存量规模均超过3 万亿元，其余GDP 大省如四川、浙江、河南等存量规模也相对靠前。

    　　二、一级供给节奏

    　　本周地方政府债共发行1877.37 亿元，较上周减少44.17%，发行节奏明显放缓。其中，本周新增专项债1524.25 亿元，再融资专项债202.18 亿元。截至4 月3 日，4 月特殊再融资专项债发行已有1134 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到54.4%。

    　　发行期限结构方面，本周10-20 年地方债发行占比相对较高，占比读数为34.8%。近期地方债各主要期限平均票面利率整体呈波动下行态势，本周30 年地方债发行利率与同期限国债利差也收窄至11.26BP，达到今年以来最低点。新债认购视角上，今年以来地方债一级市场认购情绪呈现明显波动，因债市总体逆风，叠加偏紧的资金面，地方新债的一级招标情绪近两周持续低落。

    　　分地分地区来看，截止4 月3 日，本月只有福建发行了7 年以内和7-10 年地方债，平均票面利率在1.85%，配置价值一般。

    　　三、二级交易特征

    　　3 月中下旬以来，地方政府债收益率持续震荡下行趋势，截至本周四，10 年地方债收益率为1.97%，与同期限国债价差为25.2BP，处于24 年来87.5 的高分位。此外，5 年期、7 年期、15 年期和30 年期品种利差也在25BP 以上，且价差分位数均高于95%。

    　　本周地方债成交换手率边际上升，10 年以上品种成交最为活跃，周度换手率为0.85%。分地区来看，本周山东和江苏政府债成交较上周明显放量，周度成交笔数增至198 和191 笔，其余区域中河南、广东、云南等省份地方债成交也较为活跃，10 年以上长债平均成交收益均在2.1%以上。

    　　投资者结构方面，保险是本周地方债供给的承接主力，其中10 年期以上品种买入占比达到97.4%。此外，虽然本周证券自营和基金对地方债总体配置行为表现为减持，但二者在10 年期以内品种上均保有正向购入。

    　　风险提示

    　　数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动

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