亿纬转债投资简析：动储+消费电池二线龙头 预计上市价格110~115元

核心观点

    亿纬转债本期转债募集资金为50 亿元，扣除发行费用后将用于23GWh 圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目、21GWh 大圆柱乘用车动力电池项目。上市日期为4 月11 日。

    预计上市价格在110~115 元之间。亿纬转债债项评级AA+，最新平价为78.23 元，可参考平价相近的豪鹏转债（最新收盘价116 元、溢价率39%），预计亿纬转债上市首日转股溢价率在40-45%之间，上市价格在110~115 元之间，若价格低于110 元则可以积极关注。

    国内动储电池二线标的。公司从锂原子电池起家，目前已经形成动力电池（收入占比41%）、储能电池（收入占比36%）、消费电池（收入占比22%）三大业务板块，下游包括国内乘用车&商用车、大储&工商业储能、智能表计&小3C 设备等，近年来随着公司的产能释放收入&利润快速增长，但23 年以来随着行业竞争的加剧、产业链价格快速下降导致收入利润略有下滑，截止24 年上半年公司储能电芯出货量排名全球第二、国内新能源商用车市占率第二，为国内动储电池二线标的。公司跟随行业自22 年以来受产业链降价、竞争加剧的影响毛利率&ROE 等盈利指标均有所下降，23 年以来有所稳定、但整体仍处于历史偏低区间。

    稳步扩张产能，市占率有望进一步提升。公司作为国内动储电池二线标的、消费电池提供稳健现金流，通过持续的研发投入在大圆柱&铁锂方形等领域保持领先；产能方面目前公司在建产能充足，根据规划到2027 年公司动力储能电池产能将比2023 年底增加2 倍达到328GWh。目前国内新能源汽车仍然保持强劲销售、带动动力电池需求，而储能端则由于成本下降、各类储能需求都能保持较高增长；供给端政策对于各类电池的核心性能要求进一步提高，限制企业无序扩产、同时加码技术指标要求，有望带动供给侧出清，公司作为二线龙头有望实现市占率的进一步提升。消费电池中，锂原电池和小型锂离子电池需求在智能穿戴设备&智能表计的带动下继续稳定增长，小圆柱电池市场则受益于工具周期反转、二轮车锂电化等迎来显著增长，公司消费电池也有望实现稳健增长。根据wind 一致预期，公司24/25 年预期归母净利润分别为43.4 亿/56.2 亿，对应PE 分别为19.2X/14.8X。

    估值处于过去5 年低位，股价弹性好、机构关注度高。从估值来看，公司最新收盘价对应PE（TTM）为21.8X，处于过去5 年低位,可比公司国轩高科、宁德时代PE（TTM）分别为38.6X、18.9X,处于可比公司平均水平。当前A 股市值为830 亿元，股价弹性较好，年报持仓内资机构超过100 家、机构关注度高。

    平价一般、债底保护较好。亿纬转债利率条款与市场平均水平相当，附加条款中规中矩。以对应公司4 月9 日收盘价测算，转债平价为78.23 元，平价保护较弱；纯债YTM 为2.74%，债底保护较好。

    风险提示

    新能源汽车及储能需求不及预期；欧美贸易政策及关税；产品价格下降；投资收益下降；大股东高质押；

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。