传媒互联网行业周报：分众拟收购新潮 财报季关注业绩稳健性和股东回报

本周观点：2025 年4 月9 日，分众传媒发布公告，拟通过发行股份及支付现金共83 亿元收购新潮传媒100%股权，行业整合进一步推进。同时，重点公司陆续披露财报，市场调整中建议关注业绩稳健性较强且有效增加股东回报的公司。

    2025 年4 月9 日，分众传媒发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买重庆京东、张继学、百度在线等50 个交易对方持有的新潮传媒100%的股权。本次交易将以股份对价作为主要支付手段，剩余部分采用少量现金形式。新潮传媒100%股权预估值为83 亿元，股票发行价5.68 元/股。根据公告，2022 年度、2023 年度及2024年1-9 月，新潮传媒收入分别为19.4 亿、19.3 亿及15.0 亿，净利润（未经审计）分别为-4.69 亿、-2.79 亿及-509.85 万元，亏损逐步收窄。在户外视频广告领域，分众传媒、新潮传媒占据市场第一、第二的位置。一方面，分众传媒媒体资源覆盖的密度和结构可以得到进一步优化，线下品牌营销网络覆盖范围得到扩大，进而增强广告主客户开发和服务方面的综合竞争力；另一方面，双方可实现在市场、开发渠道、经销管理等方面的业务协同，提升综合服务能力并有效降低服务成本。

    电影方面：国家电影局发言人表示将遵循市场规律，尊重观众选择，适度减少美国影片进口数量，并始终坚持高水平对外开放，将引进世界更多国家优秀影片，满足市场需求。我们认为《哪吒之魔童闹海》等优质国产影片内容的口碑效应更为凸显，五一和暑期档期临近，我们建议关注重点影片的出品方以及院线/票务公司。关注【光线传媒】【果麦文化】【万达电影】【横店影视】【猫眼娱乐】【阿里影业】【中国儒意】【上海电影】【中国电影】【幸福蓝海】【中文在线】【金逸影视】【博纳影业】等。

    国有出版等方向：出版公司陆续披露2024 年财报，剔除税制调整影响，部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】等。

    AI 应用方向：Meta 发布最新AI 模型系列——Llama 4（包括Llama 4 Scout、Llama4 Maverick 和Llama 4 Behemoth）。AI 大模型在底层范式加速迭代，我们建议把握持续关注积极拥抱新技术，并具备一定数据、用户和应用场景优势的公司，AI 应用底层有望迎来新范式。关注【昆仑万维】【美图公司】【焦点科技】【易点天下】 【中文在线】【世纪天鸿】【盛天网络】【值得买】【果麦文化】【浙文互联】【蓝色光标】【华策影视】【捷成股份】【掌趣科技】【引力传媒】【因赛集团】【视觉中国】【汇量科技】等。

    此外，我们认为智能硬件与多模态大模型的结合大势所趋，且字节、小米等头部厂商加码，近期产业进度加速，终端设备+应用场景有望迭代升级，我们建议重视AI端侧，包括玩具、教育、家居等产业升级机会，建议关注上海电影、奥飞娱乐、汤姆猫、荣信文化、实丰文化、创源股份、趣睡科技等。

    互联网方面：港股交易持续活跃，且在一定程度上，AI 业务、云业务在估值框架中纳入更深的思考。我们认为【腾讯控股】【网易】【哔哩哔哩】【阿里巴巴】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，同时国产开源模型有望突破算力和芯片限制，加速实现技术追赶，互联网头部公司后发先至，在AI 发展层面有望价值重估，关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【美团】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【赤子城科技】等。

    游戏方面：AI+游戏的可能性玩法创意落地，本质上是在移动互联网基础上体验和商业化程度较弱的类型，可能在AI 时代具备更强的弹性空间，建议关注模拟经营/模拟养成陪伴等类型游戏的融合突破，同时我们建议重视米哈游等头部游戏公司在AI+游戏范式探索上的示范效应，相关游戏产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【冰川网络】【电魂网络】【神州泰岳】【三七互娱】【心动公司】【哔哩哔哩】【吉比特】【掌趣科技】【创梦天地】【名臣健康】【中手游】【祖龙娱乐】【网龙】等。

    卡牌潮玩方向：我们认为更多产业在关注“谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，关注相关产业链布局公司。建议关注【姚记科技】【泡泡玛特】【阿里影业】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【羚邦集团】【卡游】（港股已提交申请书）等。

    市场回顾。A 股方面，2025 年4 月7 日到2025 年4 月11 日,上证综指（-3.11%），深证成指（-5.13%），沪深300（-2.87%），创业板指（-6.73%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（-6.78%）排名第28。

    行业要闻。日本税务新政4 月突袭，波及谷歌苹果双端；京东宣布将推出2000 亿出口转内销扶持计划；恺英网络亮相GGS 2025 全球游戏峰会：以垂类科技重构AI游戏新生态；字节游戏或独立上市，朝夕光年计划并入沐瞳科技，已有10 余款新立 项产品；阿里AI 智能眼镜方案确定，预计将于2025 年底发布。

    公司动态。【分众传媒：拟购买新潮传媒100%股权】分众传媒4 月9 日晚间公告称，公司董事会通过议案，拟以发行股份及支付现金的方式购买新潮传媒100%的股权，本次交易标的公司100%股权预估值为83 亿元。

    【恺英网络：关于累计诉讼、仲裁情况的进展公告】恺英网络股份有限公司于2023年8 月5 日披露了《关于累计诉讼、仲裁情况的公告》。近日，公司收到国际商会国际仲裁院作出的关于公司控股子公司上海恺英网络科技有限公司与株式会社传奇IP 仲裁案的《最终裁决书》。本次裁决为终局裁决，自作出之日起生效，主要裁决结果如下：（1）被申请人传奇IP 应向申请人上海恺英支付人民币2.245 亿元的赔偿金。（2）被申请人传奇IP 应向申请人上海恺英支付135.00 万美元的法律费用。

    （3）被申请人传奇IP 应承担国际商会国际仲裁院确定的仲裁费用，金额为46.85万美元。（4）被申请人传奇IP 应向申请人上海恺英赔偿其向国际商会国际仲裁院缴纳的仲裁费用23.425 万美元。（5）被申请人传奇IP 应以上述第（1）项裁决金额为基数，按年利率5.33%的单利，承担自2016 年6 月28 日起至付款之日止的利息。

    投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B 端、C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。

    风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。

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