血液制品行业事件点评：加征进口关税 国产血液制品存在提价预期

事件：

    4 月9 日，国务院关税税则委员会发布《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》，宣布调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，自2025 年4 月10 日12 时01 分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征84%关税。

    我国人血白蛋白需求稳定，进口产品占据过半市场人血白蛋白在临床应用广泛，具备刚性需求属性，我国2019 年至2023 年期间，人血白蛋白销量复合增长率达到11.9%。我国人血白蛋白总体市场中，进口人血白蛋白产品多年以来占据较大市场份额， 2024 年前三季进口产品销量占比约59%，国产产品占比仅约41%，市场份额相对较低，存在进一步扩大的空间。

    受供给限制，国产产品短期内可增加的市场份额有限进口产品加征关税情况下，国产产品需求有望增加，使得相关国产血制品企业产品销量提升，占据更多市场份额，但迅速实现大幅增产覆盖进口产品市场的难度相对较大，短期内销量增长空间有限；但长期来看，近年来国内头部血液制品上市公司在持续整合资源，推进新浆站建设，未来采浆量有望加速提升，带动国产血制品企业产品销量增长。

    进口产品加征关税后国产品牌存在提价预期

    在当下进口关税增加政策下，进口人血白蛋白厂商利润被压缩，而目前国内仍有刚需性市场，进口厂商可能采取提高产品价格的措施，相应的，国产产品也存在涨价预期。人血白蛋白院内销售价格波动相对较小，需要受集采议价等因素影响，零售市场价格体系自由度更高，更多可基于供求关系、竞争情况等市场行情进行调整，若进口人血白蛋白终端价格上涨，国产血制品厂家可能采取与之贴近的涨价策略，利好业绩提升。

    投资建议

    人血白蛋白产品具备临床需求刚性，市场需求稳定，但由于采浆政策限制，国产产品供应量无法完全覆盖需求，因此即使加征较高关税，进口产品短期内难以被国产产品取代，但加关税后产品终端价格上涨，短期内或将带动国产人血白蛋白产品在院外零售市场的价格上涨，长期来看，国内供给有望逐步提升，占据更多市场份额，关税政策整体而言利好国内血制品企业。维持血液制品行业的“增持”评级，建议关注浆站资源丰富的头部血制品上市公司。

    风险提示

    （1）关税政策变动风险；（2）医保控费政策趋严的风险；（3）上市公司采浆量增长不及预期风险。

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