农业：Q1业绩期 关注养殖业绩改善、宠物国产品牌增长

本报告导读：

    养殖和饲料后周期：25Q1 业绩预期向好。种业：25Q1 粮价景气拉动种植效益，种子公司发货节奏影响收入表现。宠物：推荐25Q1 表现强势的国产品牌，关注海外产能布局。

    投资要点：

    养殖和饲料后周期 ：25Q1业绩预期向好。

    2025 年一季度业绩预告逐步公布，近期养殖板块龙头牧原股份和饲料龙头海大集团公布一季报预告，均预计实现归母净利大幅增长。

    我们认为养殖板块一季度的生猪销售价格持平但成本同比大幅下降，因此养殖板块预计盈利普遍扭亏或同比上升。饲料方面，一季度饲料量利双增，行业复苏β复苏逻辑和龙头公司成长性α结合，农产品价格预期上涨的背景下龙头企业优势凸显。

    种业：一季度粮价景气拉动种植效益，种子公司发货节奏影响收入表现。

    2025 年一季度粮价整体上行，玉米现货季末价格较季初增长135 元/吨，豆粕现货季末价格较季初增长193 元/吨，小麦现货季末价格较季初增长28 元/吨，棉粕出厂价季末价格较季初增长480 元/吨。粮价景气带动相关公司业绩好转。晨光生物发布一季报预告，棉籽利润好转带动公司一季报利润增长133%-211%。我们预计，生产销售小麦、大豆等相关产品的公司的一季度经营业绩有积极表现。

    一季度是种子公司发货后半段，发货节奏影响一季度种子业绩。但是整体粮价，品种表现强势、经销商补货积极性强的种子公司有望取得良好业绩。隆平高科的裕丰303、丰乐种业的铁391、康农种业的康农玉8009 等品种市场反馈积极。看好关税变动下中国进口农产品整体收缩，国内粮价景气度提升，并推动粮食科技应用。

    宠物：推荐一季度表现强势的国产品牌，关注海外产能布局。

    2025Q1 宠物消费保持较快增长，其中线上抖音渠道进一步崛起。

    2025Q1 抖音平台TOP200 宠物相关品牌成交额达26.3 亿，相比2024Q1 同期增长53%。麦富迪和弗列加特连续3 月位列抖音猫主粮前1/2 名。3 月中宠股份的品牌领先和顽皮在抖音猫主粮排名相比2 月均有提升，表现亮眼。关税变动下，国内及东南亚宠物食品出口美国或受到压制，关注在美国有较大产能布局的公司；美国宠物品牌进入中国门槛显著提升，看好国产品牌高端线抢占宠物食品高端市场。

    投资建议：生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团；后周期推荐标的：科前生物、海大集团。农产品产业链推荐标的：晨光生物、隆平高科、荃银高科、丰乐种业，受益标的：康农种业、苏垦农发、北大荒。宠物板块推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份。禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份。

    风险提示：大宗农产品价格波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险，关税政策变化、汇率波动。

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