每周高频跟踪：基建弹性继续释放

4 月第三周，地产销售经历月初回踩后回升，新房反弹高度仍弱于同期，二手房同比增幅扩大、韧性仍在；此外，关税对中美航线运输需求量、工业生产节奏的扰动开始显现。通胀方面，蔬菜价格下跌影响，食品价格指数由涨转跌。

    出口方面，SCFI 指数环比继续走跌，其中中美航线运输货量延续下滑，美西航线运价继续拖累整体指数。工业方面，动力煤量价显示，非电行业受部分出口制造企业削减产量影响，用电基础支撑边际转弱，关税对生产的扰动开始显现。投资方面，水泥、螺纹钢需求量价表现继续向好，基建重点项目支撑投资品需求。地产方面，30 城新房、17 城二手房成交表现环比上行，符合季节性规律，但新房同比仍为负，后续月中至月末成交或呈季节性上行，关注反弹斜率与同比表现。

    对于债市而言，一季度经济数据“开门红”且多个分项表现超预期，但短期债市更关注二季度基本面环比定价，以及后续增量政策节奏与空间。从4 月以来高频看，关税对出口、工业的影响已有所显现，后续或体现在外贸、经济数据表现上。但另一方面，国内财政靠前发力，超长期特别国债发行节奏前置、投资品高频显示当前基建投资的实物工作量加速落地中，二季度国内逆周期调节政策加快对冲。往后看，近期总量针对经济稳预期、储备政策表述颇多，但短期仍强调落实好存量财政工具与两会部署政策，预计二季度或加快落实显效，短期债市进入新一轮政策效果观察期，关注经济高频验证与边际变化，以及4 月政治局会议对提振消费、权益与房地产市场的表述。

    通胀高频：食品价格由涨转跌。本周农产品批发价格200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别-0.56%、-0.64%，主因蔬菜价格环比-3.8%形成拖累。

    进出口高频：中美航线运输货量继续下滑。CCFI 指数环比+0.3%、SCFI 环比-1.7%。其中，本周中美航线运输市场货量呈现下滑态势，市场开始对总体运力投放规模进行调控，美西航线运价小幅下滑。

    工业高频：出口扰动初现，投资需求延续偏强（1）动力煤：价格小幅下跌。气温升高居民用电消费继续走低，叠加非电行业受部分出口制造企业削减产量影响，用电基础支撑趋于走弱。

    （2）螺纹钢：钢价止跌回稳。本周螺纹钢现货价格环比-0.01%。钢市供需双增、库存持续去化，但受国内地产投资需求仍弱、出口预期偏弱等影响，钢价走弱。螺纹钢表观需求量276.7 万吨，环比+9.4%，投资施工景气保持偏强。

    （3）铜：铜价止跌回涨。长江有色铜、LME 铜均价环比分别+3.1%、+2.7%，由跌转涨。

    投资相关：地产成交季节性回升，新房仍弱于同期1、水泥：水泥价格跌幅扩大。从需求量看，当前水泥市场需求持续修复，基建重点仍是主要增长动力，多地抓紧晴好天气小幅赶工贡献需求增量。

    2、地产：（1）30 城新房成交环比止跌回升。4 月11 日-4 月17 日，环比+16%，同比-22%，表现仍弱于2023、2024 年同期。（2）月度下旬，二手房进入冲刺阶段。17 城二手房成交面积环比+23.4%、同比+15.8%，较上周表现改善。

    消费相关：4 月前两周，乘用车零售同比增幅扩大? 1、汽车：4 月1 日-13 日，乘用车零售同比+8%，环比上月-14%、与前周降幅一致，汽车消费动能维持减弱。

    2、原油：原油价格回涨。截至周五，布伦特原油、WTI 原油价格较上周五分别+4.9%、+5.2%。本周美国对伊朗石油出口制裁、OPEC+减产计划等支撑油价强势反弹，市场对原油供给收紧预期有所转强。

    风险提示：逆周期调节力度超预期。

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