重庆百货(600729)：业态持续优化 国补政策拉动电器销售
公司2024 年营收同比减少9.75%，归母净利润同比增长0.46%公司公布2024 年年报：2024 年实现营业收入171.39 亿元，同比减少9.75%（按调整后2023 年收入计算，下同），实现归母净利润13.15 亿元，同比增长0.46%，实现扣非归母净利润12.28 亿元，同比增长8.76%。
单季度拆分来看，4Q2024 实现营业收入41.35 亿元，同比减少1.87%，实现归母净利润3.92 亿元，同比增长136.32%，实现扣非归母净利润3.26 亿元，同比增长199.79%。
公司2024 年综合毛利率上升0.85 个百分点，期间费用率上升0.02 个百分点2024 年公司综合毛利率为26.52%，同比上升0.85 个百分点。单季度拆分来看，4Q2024 公司综合毛利率为28.32%，同比上升2.77 个百分点。
2024 年公司期间费用率为19.61%，同比上升0.02 个百分点，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.74%/4.46%/0.08%/0.32%，同比分别变化+0.99/-0.59/-0.06/-0.33 个百分点。4Q2024 公司期间费用率为19.78%，同比下降1.82个百分点，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.99%/3.41%/0.07%/0.31%，同比分别变化+1.46/-3.01/ -0.09/-0.18 个百分点。
国补政策效果显著，自有品牌表现良好
截至2024 年年末，公司共计门店273 家，其中百货50 家，超市148 家，电器42 家，汽贸33 家。分业态方面，受国补政策刺激，公司电器业态表现良好，全年营业收入33.0 亿元，同比提升12.85%。公司百货业态强化品牌合作，奥莱表现良好；超市业态自有品牌规模持续扩张，2024 年销售同比增长超50%；汽贸业态加快转型，引入“小米”汽车品牌，销量位居重庆第一。
上调盈利预测，维持“买入”评级
公司4Q2024 净利润端同比高增，主要由于费用端优化以及投资收益超预期。考虑到以旧换新政策对公司电器业态的促进作用，以及公司持续调改超市业态，我们上调对公司2025/2026 年归母净利润的预测12.6%/9.0%至13.41/13.67 亿元，新增对2027 年的预测13.92 亿元。公司多业态持续优化，地区优势显著，维持“买入”评级。
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