华特达因(000915)2025年一季报业绩点评：业绩符合预期 利润水平进一步提升

事件：公司发布2025 年一季报。

    2025 年一季度公司实现营收6.16 亿（同比+7.78%），归母净利1.82 亿元（同比+8.13%），扣非净利1.79 亿元（同比+10.79%）；实现毛利率86.31%（同比+1.42pct），净利率56.12%（同比+0.4pct）。

    费用率情况优化，带动利润水平进一步提升。

    2025 年一季度公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为15.77%/2.75%/-0.83%/2.35%，同比分别变动+0.2/-1.02/+0.97/+0.15pct，季度环比分别变动-6.32/-0.93/-0.09/-2.56pct。

    核心品种AD 滴剂稳居市场领导地位，产品矩阵丰富。

    公司核心产品伊可新维生素AD 滴剂稳居品类领导地位，根据中国品牌建设促进会的品牌价值评估，24 年伊可新品牌的价值超37 亿元人民币；达因钙、达因铁、DHA 等产品快速提升销量及市场占有率。

    从打造伊可新AD 滴剂明星单品，到围绕儿童成长多元健康需求建立立体化矩阵产品体系，公司实现从儿童药品扩展到儿童大健康领域。

    公司以《中国儿童维生素A、维生素D 临床应用专家共识（2024版）》为抓手，将伊可新的适用年龄由0-6 岁扩展到0-18 岁，持续深耕中大童市场加强其他维矿类及治疗类药物的推广，加大新儿童药的研发，丰富公司的产品格局。

    持续关注广阔的儿童大健康领域。2025 年一季度子公司达因药业携手多美康生物达成战略合作伙伴关系，旨在儿童皮肤健康领域展开新的探索；针对儿童皮肤健康的差异化需求，重磅推出了伊可新重组胶原蛋白软膏敷料和重组胶原蛋白凝胶敷料两大产品线。

    加强渠道建设，探索新零售路径。

    公司坚持核心营销策略、坚持品牌建设不动摇，制定、落地伊可新推广策略；以产品包装升级为契机，以产品差异化的功能优势为突破口，在零售和电商平台启动与落地达因钙、DHA 等推广策略。加强渠道建设，强化与重点经销商、超大型连锁客户的战略合作和深度合作，持续开展各项市场推广活动；拓展新零售业务，探索新零售路径。

    盈利预测与投资建议

    据一季报业绩情况，我们维持此前预测，预测2025/2026/2027 年公司营收分别为23.7/26.4/29.4 亿元，增速为11%/11%/12%；净利润分别为5.5/6.1/6.8 亿元，增速为7%/11%/12%。基于核心产品伊可新适应人群拓展+渗透率提升，二线产品持续贡献增长动能，我们认为公司儿药业务有望实现持续增长，维持“买入”评级。

    风险提示

    药品集采风险、产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险。

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