华测检测(300012)：公司经营持续稳健 业绩符合预期

事件

    公司发布2024 年报，公司2024 年实现营收60.84 亿元，同比增长8.55%；实现归母净利润9.21 亿元，同比增长1.19%；实现扣非归母净利润8.6 亿元，同比增长9.79%。

    2024 年公司生命科学检测增速较高，医药及医学检测仍承压分产品看，生命科学/工业/消费品/贸易保障/医药及医学检测分别实现收入28.41/12.04/9.88/7.64/2.87 亿元，分别同比+13.75%/+10.32%/+0.88%/+9.19%/-14.71%。生命科学板块，受益于土壤三普顺利实施及细分产品线的优秀表现，公司环境检测业务实现强劲增长；工业测试板块，公司在建筑工程及工业领域深化转型升级，取得良好效果；消费品板块，公司轻工及玩具、纺织品等业务呈现出较好的增长态势；贸易保障板块，公司在电子材料化学及可靠性领域表现出众；医药及医学服务板块，受阶段性外部环境的影响，医药医学板块短期仍承压。

    公司毛利率小幅增长，净利率小幅下滑

    2024 年公司毛利率/净利率分别为49.47%/15.33%，分别同比+1.41/-1.21pcts。

    其中生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务毛利率分别为50.42%/45.25%/43.53%/71.21%/20.43% ， 分别同比+2.52/+1.69/-1.24/+6.63/-18.59pcts，我们认为公司毛利率小幅增长的原因主要是公司通过深化精益管理和数字赋能等方式持续提升运营效率，带动毛利率提升。公司净利率小幅下滑或主要因为研发费用率小幅增长以及投资收益下滑等影响。

    检测行业龙头经营能力相对稳定，维持“买入”评级2024 年宏观环境景气度仍相对较低，公司整体下游需求减弱，公司在传统领域保持较强的竞争优势，通过主动创新驱动业务增长，2025 年下游需求有望逐步回暖，中长期成长仍可期。因此我们预计公司2025-2027 年的营业收入分别为69.65/81.24/92.2 亿元，分别同比增长约14%/17%/14%；归母净利润分别为10.93/12.75/14.79 亿元，分别同比增长约19%/17%/16%。鉴于公司为检测行业龙头企业，经营能力相对稳定，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险

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