欣旺达(300207)：业绩符合预期 消费盈利能力稳健

事件。25 年4 月22 日，公司发布2024 年年报。24 年全年实现营收560.21亿元，同比增长17.05%；实现归母净利润14.68 亿元，同比增长36.43%；扣非后归母净利润16.05 亿元，同比增长64.99%。

    Q4 业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4 营收177.42 亿元,同比+31.00%，环比+23.55%；归母净利润为2.56 亿元，同比-6.06%，环比-34.08%；扣非后净利润为4.42 亿元，同比+21.75%，环比+25.63%。毛利率：2024Q4 毛利率为13.36%，同比-1.66pcts，环比-1.71pcts。净利率：2024Q4 净利率为-0.19%，同比-0.82pcts，环比-1.20pcts。费用率：公司2024Q4 期间费用率为11.63%，同比-2.30pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.76%、5.13%、5.99%、-0.25%，同比变动-0.52pcts、-1.33pcts、+0.78pcts 和-1.22pcts。

    消费盈利能力稳健，产能扩张逐步推进。2024 年公司消费电池营收为304.05 亿元，同比提升6.52%，毛利率为17.65%，同比增加2.74pcts，消费类锂电池业务收入继续保持增长；市场开拓方面，在手机、笔电应用方面，公司市场份额较去年有一定提升，新客户开拓方面有了新突破。研发方面，公司持续加大研发投入，在手机、PC 应用电芯、穿戴类应用电芯产品方面构建了差异化产品亮点，同时联合上下游，开展深度合作，进行前瞻性的产品技术布局，协作开发，打造产品技术差异化竞争优势；产能布局方面，2024 年下半年公司启动了越南基地建设，持续布局全球化基地布局，以满足战略客户需求。

    动储业务出货量同比高增，技术创新火力全开。出货量方面，2024 年公司动力电池出货量合计25.29GWh，同比增长116.89%，实现收入151.39 亿元，较去年同比增长40.24%。储能系统装机量8.88GWh，同比增长107%；技术方面，公司发布“闪充”电池3.0 系列产品——LFP 欣星驰和NCM 欣星耀电池，再次刷新充电速度，充电倍率达到6C，10 分钟补能500-700km，应用场景覆盖A 至D 级全系列车型。此外，公司在2024 年完成400Wh/kg 固态电池方案和工艺验证。第一代半固态电池已经完成开发，第二代半固态电池的电芯样品已经开始进行中试试验；第三代全固态电池已完成实验室验证。

    投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为646.18、752.34、844.16亿元，同比增速分别为15.3%、16.4%、12.2%；归母净利润分别为23.78、28.84、34.52 亿元，对应增速分别为62.0%、21.2%、19.7%，以4 月22 日收盘价作为基准，对应2025-2027 年PE 为14X、12X、10X，考虑公司未来消费电池盈利稳健，动储业务逐步减亏，下游客户结构优质，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济与地缘政治风险，市场竞争风险，行业波动风险，产品和技术更新风险。

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