金发科技(600143)：24年产销再创新高 改性塑料量利双增叠加石化改善 25Q1业绩略超预期

　　公司发布2024 年年报，业绩符合预期。24 年公司实现营业收入605.14 亿元（YoY+26%），归母净利润8.25 亿元（YoY+160%），扣非后归母净利润6.75 亿元（YoY+240%），计提资产减值损失5.40 亿元，业绩符合预期。其中24Q4 公司实现营业收入为200.50 亿元（YoY+47%，QoQ+17%），归母净利润为1.42 亿元（YoY+184%，QoQ-53%），扣非后归母净利润为0.40 亿元（YoY+127%，QoQ-86%），计提资产减值损失4.32 亿元。

    　　24 全年公司业绩同比大幅增长的主要原因为，改性塑料及新材料板块销量高增。

    　　25Q1 改性塑料量利齐升，石化盈利有所好转，业绩略超预期。25Q1 公司实现营业收入为156.66 亿元（YoY+49%，QoQ-22%），归母净利润为2.47 亿元（YoY+138%，QoQ+74%），扣非后归母净利润为2.16 亿元（YoY+169%，QoQ+439%），业绩略超预期。业绩同环比提升的主要原因系，公司改性塑料业务量利双增，绿色石化板块通过技改显效实现产能爬坡，带动石化产品收入及毛利同步提升。

    　　改性塑料销量延续高增，产品结构高端化升级。24 年公司实现改性塑料销量255.15 万吨（YoY+21%），销售毛利70.80 亿元（YoY+12%），单吨毛利润2774 元（同比-227元）；越南工厂投产，海外基地销量23.35 万吨（YoY+30%）。24 全年公司基本盘汽车、家电、消费电子领域销量同比提升20%/5%/42%，同时积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域，公司研发的超耐温、耐磨PPA 和PEEK 材料已在人形机器人和机器狗的关键零部件实现应用。25Q1 公司实现改性塑料销量60.44 万吨（YoY+25%），销售收入76.20 亿元（YoY+31%），销售单价12609 元/吨（YoY+4%，QoQ+2%）。

    　　新材料产能加速扩充，25Q1 特种工塑放量显著。24 年公司实现新材料销量23.60 万吨（YoY+33%），销售毛利5.78 亿元（YoY+6%），其中特种工程塑料销量2.39 万吨（YoY+17%）。24 年6 月0.6 万吨 PPSU/PES 项目投产，1.5 万吨LCP 项目计划25Q2逐步投产。25Q1 公司实现新材料销量5.60 万吨（YoY+26%），销售收入8.67 亿元（YoY+32%），销售单价15481 元/吨（YoY+5%，QoQ-1%），其中特种工程塑料销量0.63 万吨（YoY+91%）。

    　　石化开工提升，一体化优势逐步凸显，看好盈利持续改善。24 年公司实现绿色石化产品毛利-7.27 亿元（YoY+38%），其中宁波金发实现聚丙烯销量79.94 万吨（含自用，YoY+417%），实现净利润-4.99 亿元（同比减亏2.23 亿元）；辽宁金发实现ABS 销量48.04 万吨（含自用，YoY-5%），实现净利润-14.95 亿元（同比亏损增加3.33 亿元），24 年内公司对辽宁金发的持股比例由76.13%变为45.20%，年产20 万吨ABS 改性项目亦进入设备安装阶段。随着石化板块生产负荷提高，产品结构调整以及内部技改优化，公司上下游一体化协同优势逐步凸显，板块盈利有望持续好转。

    　　医疗板块盈利承压，手套快速放量。24 年公司实现医疗健康产品毛利-1.93 亿元（YoY-74%），公司产品新增进入超100 家海外工业防护用品渠道商，丁腈手套销量超47 亿只，同比增长205%。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2026 年归母净利润预测为14.86、19.93 亿元，同时新增2027 年预测为26.33 亿元，当前市值对应PE 分别为18X、14X、10X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；油价大幅波动。

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