化工周报：25Q1制冷剂长协落地 新年高景气依旧 重点关注低估值高成长标的

　　本期投资提示：

    　　当前时点的化工宏观判断。根据wind 数据统计，原油：短期伊朗出口量下滑，叠加25Q1 供需相对平稳，油价有望维持较高水平，中长期存供应增加预期，供需转为偏松。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。

    　　25Q1 三代制冷剂长协落地，新年高景气依旧。据氟务在线数据，25Q1 三代制冷剂长协落地，R32/R410a 分别上涨至4.1/4.2 万元，据百川盈孚数据，广东地区R32/R125/R134a 报价已上行至4.45/4.5/4.35 万元，25Q2 旺季长协及散单价有望再次提升；外贸方面，各主流三代品种报价均上调至4.2 万元以上。25 年制冷剂的起点更高，格局更优，建议继续关注巨化股份、三美股份、东岳集团等标的。同时印度GFL 毒气泄漏或影响R22 供应，配额削减下我国R22 上行动力足。据氟务在线新闻，24 年12 月28 日，印度氟化工企业GFL 的氯甲烷工厂发生有毒气体泄漏事件，运营暂时中断，GFL 拥有6.5 万吨R22 产能，另有少量R125 及R410a 产能。25 年我国R22 生产和内用配额较24 年削减幅度分别为18%和28%，刚性维修市场缺口拉大，当前R22 内外贸价格均站上3.2 万，未来仍存上行空间。

    　　化工板块配置。根据wind 数据统计，本周油价上涨煤价维稳，海外天然气价格底部震荡。化工24 年1-3 季度PPI 数据持续从负值向0 轴缓慢回升，11 月全部工业品PPI 同比-2.5%，化学工业PPI 同比-3.5%，降幅收窄。环比PMI来看，12 月份继续维持50 以上，连续三个月位于扩张区间。氨纶成本曲线陡峭，行业出清在即；制冷剂配额扰动无虞，长景气周期确立；磷矿石供给增量低于预期，未来几个季度仍将维持高位，建议重点关注。

    　　投资分析意见：

    　　传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，氨纶华峰化学，农化关注复合肥新洋丰、史丹利、磷化工关注云天化、兴发集团、湖北宜化等，农药细分标的（扬农化工、润丰股份等）、民爆易普力、广东宏大等。

    　　长景气底部上行板块。受内需恢复及成本下降，轮胎产业链有望持续受益、关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技。

    　　成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、广钢气体、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等。

    　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。

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