建筑装饰行业研究周报：专项债可用于土地储备和收购存量商品房 关注央国企并购重组机会

　　考核体系持续优化，关注央国企并购重组机会

    　　12 月23 日至24 日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，结合当前形势任务，国务院国资委研究决定，2025 年“一利五率”经营指标体系总体稳定、个别优化，“一利”仍为利润总额，用“营业收现率”替换“营业现金比率”，总要求是“一增一稳四提升”，即利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。要切实抓好国有企业经济布局优化和结构调整，聚焦主责主业，加快国有资本“三个集中”，加大力度推进战略性重组和专业化整合，推动重点产业提质升级，抓好产业焕新行动、未来产业启航行动，优化生产力空间布局，更好发挥在现代化产业体系建设中的重要作用。要切实抓好国有企业改革深化提升行动高质量完成，推动中国特色现代企业制度落深落实，深化企业三项制度改革，以穿透式监管为抓手完善监管体系，国务院国资委将深入推进“一业一策、一企一策”考核，聚焦科技创新强化出资人政策支持，健全全级次穿透式监管体系，更好发挥在构建新型生产关系中的重要作用。

    　　专项债发行范围扩大，地方可用于土地储备和收购存量商品房1 月10 日，“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会举行，发布会上，财政部综合司司长林泽昌介绍，1）研究扩大专项债的使用范围，允许用于房地产相关的两个领域，在2025 年新增发行专项债额度内，地方可根据需要，统筹安排用于土地储备和收购存量商品房用作保障性住房，这两个方面的专项债项目。政策的效果将在2025 年逐步释放；2）12 万亿元一揽子化债方案最新进展情况为支持地方化解债务风险，目前2024 年的2 万亿元置换额度，12 月18 日已经全部发行完毕。2025 年的2 万亿元置换债券，已启动相关发行工作，目前，置换政策“松绑减负”的效果已经逐步显现。

    　　各地置换债务平均成本普遍降低2 个百分点以上，区域金融环境显著改善，置换政策给地方腾挪出更多支持内需的空间，地方资金链条进一步畅通。

    　　行情回顾

    　　根据总市值加权平均统计，本周（0106-0110）建筑指数下跌2.43%，沪深300 板块下跌1.00%，子板块中园林板块录得2.08%的正收益，其余子板块悉数下跌，其中央国企蓝筹的房建和基建板块跌幅较大。本周涨幅居前的标的有：华维设计（+31.60%）、郑中设计（+27.66%）、时空科技（+26.48% ）、赛为智能（+23.86%）、中天精装（+15.34%）。

    　　投资建议

    　　我们认为25 年基建投资结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊等领域或有望保持较高增长，经济发达区域基建仍保持高增长，重视三条主线投资机会， 1）主线一：沿基建+化债+破净价值提升布局板块机会；2）主线二：关注顺周期专业工程的潜在高弹性；3）主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。

    　　风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。

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