固定收益周报：信用利差被动收窄 后市怎么看？

　　信用债市场回顾与展望

    　　本周（1/6-1/10）央行净回笼2600 亿元，银行间流动性整体偏紧，周五央行公告阶段性暂停开展公开市场国债买入操作，短端利率在资金价格上行影响下调整明显，1Y 国债收益率上行18bp，而10Y 国债利率小幅上行3bp。信用债收益率跟随利率债调整，但中短端信用债表现优于同期限利率债，1Y、3Y 中短票收益率上行幅度低于10bp，信用利差被动收窄，其中低评级收窄幅度更大。

    　　当前时点信用利差仍有小幅补涨机会，但收益率短期或有所波动。若与去年12 月利差开始被动走阔的时点比较，当前中短端信用债利差仍有3-5bp 压缩空间，但或受资金价格的制约，10Y 信用债利差压缩空间较大，但在资本利得的追逐与监管政策影响下波动或加大，短期信用债收益率或将跟随利率债上下波动。策略方面，银行二永债“利率波动放大器”特征延续，负债端较弱的机构建议选取1-3YAA+、AA 级非金信用债作为底仓配置，同时参与高流动性二永债品种的波段操作机会，负债端稳定性较强的机构对于优质主体可逢调整配置长久期品种，以提前储备票息资产。

    　　一级市场：本周信用债发行规模和净融资规模同环比均大幅增加，非金信用债发行成本及发行期限有所抬升，信用债取消发行规模、数量环比双增。

    　　二级市场：城投债成交期限向两端转移，而1 年以内产业债更受青睐，银行二永债成交期限有所缩短；非金信用债信用下沉趋势明显，而AAA-级银行二永债成交占比有所增加。

    　　风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。

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