基础化工行业研究：三氯蔗糖、烧碱涨价 消费补贴继续

　　本周化工市场综述

    　　本周市场有所震荡，其中申万化工指数下跌1.04%，跑输沪深300 指数1.89%。标的方面，涨价与主题表现强势，比如：制冷剂、烧碱相关标的，前期因为主题因素上涨的标的有所会调。

    　　基础化工行业边际变化，主要建议关注三大事件，一是本周三氯蔗糖价格上涨，我们认为行业竞争格局优化，价格有继续上行的基础；二是本周烧碱价格有所上行，我们发布了烧碱行业深度，核心观点在于今年上半年烧碱存在供需错配的机会，标的上建议关注烧碱弹性大+氯下游盈利的标的；三是商务部公布对原产于印度的氯氰菊酯反倾销调查初裁结果，往后看，行业价差有修复的可能。政策层面，2025 年加力扩围实施“两新”政策新举措发布，设备更新支持范围新增电子信息、安全生产、设施农业等领域，并进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新等补贴标准。

    　　机器人行业，马斯克称今年目标是制造数千台擎天柱人形机器人，未来两年每年翻10 倍，今年行业进入到逐步兑现阶段，建议关注机器人材料标的。消费电子行业，AR 眼镜新品及AI PC 值得关注，本周英伟达发布了“第一款PC”，此外，CES 展会上至少有14 家国内厂商发布或展示智能AR 眼镜新产品。投资方面，主要建议关注两个方向，一是涨价方向，建议重点关注制冷剂、烧碱、有机硅的投资机会，二是新材料方向，建议重点关注AI、机器人材料的投资机会。

    　　本周大事件

    　　大事件一：2025 年加力扩围实施“两新”政策新举措发布。设备更新支持范围新增电子信息、安全生产、设施农业等领域，并进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新等补贴标准；新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲以旧换新及手机、平板、智能手表手环购新补贴，将符合条件的国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴范围。

    　　大事件二：日本三大海运公司计划到2030 财年将液化天然气运输船总数增加40%以上，总投资估计超过1 万亿日元。其中三井物产计划到2028 财年将船队规模扩大40%至140 艘，2030 财年达到150 艘；川崎重工计划到2030 财年船舶数量增加60%，达到75 艘；日本邮船计划到2028 财年增加30%至120 艘。

    　　大事件三：马斯克今年目标是制造数千台擎天柱人形机器人，未来两年每年翻10 倍，明年Optimus 机器人产量最高达10 万，2 万亿预算削减目标或只能完成一半。

    　　大事件四：本届CES 最重要的产品？英伟达的“第一款PC”。AI 超级计算机Project Digits 小巧的体积和桌面定位表明，这很可能是英伟达进军PC 市场的试水之作。

    　　大事件五：“百镜大战”主要玩家集体亮相CES，火药味十足。从硬件来看，CES 2025 上至少有14 家国内厂商发布或展示智能AR 眼镜新产品。包括XREAL One 系列全球首秀、雷神科技首发三款智能眼镜、影目科技展示了旗下最新产品INMO GO2 等。

    　　投资组合推荐

    　　万华化学、宝丰能源

    　　风险提示

    　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

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