农业行业周报：猪价震荡走弱 关注业绩兑现

　　本周农业板块下跌2.4%。本周农业板块下跌2.4%，位列申万一级行业第17 名。

    　　子行业中仅有水产养殖（+0.7%）上涨，其他子行业均有不同程度的下跌，动物保健（-4.6%）、肉鸡养殖（-4.2%）跌幅最大，其他种植业（-0.4%）、果蔬加工（-0.7%）跌幅相对较小。其他主要行业中，畜禽饲料（-2.1%）、生猪养殖（-2.5%）、种子（-2.8%）也有不同程度下跌。

    　　猪价震荡走弱，牧原、温氏发布业绩预告，成本领先企业将获得更大红利。根据Wind 数据，全周生猪均价16.0 元/公斤，环比-0.1%，但从周内来看，猪价整体震荡走弱。涌益数据显示本周15kg 仔猪价格为537 元/头，环比+9.4%；50kg 二元母猪价格为1635 元/头，环比+0.4%。本周生猪出栏体重为124.1kg/头，环比-1.96kg/头，其中散户和集团厂出栏体重分别下降3.4kg 和1.1kg。本周肥标价差分化，200kg 与标猪价差为1.90 元/kg，环比+0.08 元/kg，175kg与标猪价差为1.26 元/kg，环比-0.2 元/kg。与此同时，温氏股份、牧原股份分别发布24 年业绩预告，温氏股份24 年预计实现归母净利润90-95 亿元，牧原股份24 年预计实现归母净利润180-190 亿元，双双盈利丰厚。我们认为，随着春节的临近，供需两旺，体重的下降预示着二育压力也得到一定释放，但考虑到24 年整体生产效率的改善，当前基础供给仍然充足，猪价短期内或将维持偏弱的格局。同时从长期来看，此前几年的全行业扩张或已经结束，行业进入发展新阶段，具有养殖成本优势的企业有望享受更多红利。建议关注牧原股份、温氏股份、华统股份、巨星农牧、神农集团、天康生物等。

    　　南美白对虾价格持续走弱，水产饲料行业修复在即。海大集团发布业绩预告，24 年业绩亮眼。普水方面，本周草鱼塘口均价为5.6 元/斤，环比+2.9%，同比+1%；鲫鱼塘口价8.1 元/斤，环比+1.9%，同比+3%；鲤鱼塘口均价为5.2 元/斤，环比+0.1%，同比-1%；罗非鱼塘口均价为4.8 元/斤，环比+0.2%，同比-14%。

    　　特水方面，生鱼塘口均价为7.2 元/斤，环比持平，同比持平，加州鲈鱼塘口均价为12.9 元/斤，环比-2.1%，同比+26%；黄颡鱼塘口均价为10.4 元/斤，环比持平，同比+2%。对虾方面，全国南美白对虾塘口均价为16.9 元/斤，环比-4.1%，同比-40%。原材料方面，本周鱼粉价格环比持平，豆粕价格环比-0.1%，玉米价格环比-0.1%。海大集团发布24 年业绩预告，预计实现归母净利润42.5-48亿元，业绩表现优秀。我们认为，25 年随着投苗量的增加，水产饲料行业有望迎来修复；同时，龙头优势持续体现，集中度有望继续提升。重点关注海大集团。

    　　经营表现亮眼，重点关注宠物食品板块。国内自主品牌业务，相关企业积极完善供应链、夯实品牌力、发力研发端，品牌认可度明显上升。一方面，头部国产品牌销售表现超越传统海外优势品牌，国产替代趋势明显；另一方面，宠物赛道融资限制增多，上市公司优势显著。我们预计上市宠食公司的市占率将持续快速提升。海外业务，供给端相关企业已在海外布局优质产能，需求端客户结构多元化且稳中向好，预计海外业绩稳定增长。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份。

    　　进入政策密集催化期，重点关注种业板块。年末年初，农业板块，特别是种业板块进入政策密集期，中央农村工作会议24 年12 月17 日至18 日召开，会议强调“推进农业科技力量协同攻关，加快科技成果大面积推广应用，因地制宜发展农业新质生产力”，12 月19 日，农业农村部召开全国种业企业座谈会，会议强调“把种业振兴摆上农业强国建设的突出位置”，“多措并举培强育优一批高水平种业企业，打造以企业为主体、产学研深度融合的商业化育种体系”。

    　　我们认为转基因政策或将持续推进，转基因种子的销售和种植有望在去年试点的基础上进一步扩大和深化，行业迎来新机遇，龙头公司得益于技术和资金实力将最为受益。个股层面，建议关注拥有技术优势和先发优势的大北农、隆平高科、登海种业等。

    　　本周鸡苗价小幅上涨，毛鸡价格小幅下跌。根据Mysteel 数据，本周白羽肉鸡苗均价为2.4 元/羽，环比+0.4%，毛鸡均价为3.7 元/羽，环比-0.4%。我们认为，鸡苗价格供应结构性偏紧，价格偏强的局面或不会改变。同时，24 年以来饲料成本的显著下降也推动白鸡养殖成本的下降，养殖成本优秀的企业在当前市场价格下仍有望获得不错的盈利水平。建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份、民和股份等。

    　　橡胶供需格局改善。供给端，受24 年年初以来的天气影响，目前全球橡胶主产区产量均出现下滑；欧洲EUDR 政策试行，不符合环保要求的产品无法进入欧洲。需求端，欧美补库需求仍在，整体需求仍有支撑。预计橡胶价格持续上行。

    　　关注海南橡胶。

    　　投资建议：1）、生猪养殖。关注具有成本优势的牧原股份、温氏股份、神农集团等。2）、水产饲料。水产饲料行业景气修复，龙头优势持续发挥，建议关注海大集团。3）、白羽肉鸡。行业景气度有望修复，建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份、民和股份。4）、宠物食品。经营表现亮眼，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份。5）、种子板块。转基因商业化正式开启，关注拥有技术优势的大北农、隆平高科、登海种业。6）、橡胶。橡胶价格有望继续上行，关注海南橡胶。

    　　风险提示：需求大幅不及预期，政策进展大幅不及预期，行业出现超预期疫病。

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