农林牧渔行业：美豆及美玉米产量预期下修

　　本月USDA 报告最大的看点为美豆及美玉米的产量预期下修。其中美豆产量预期下修258 万吨（-2.1%）至1.19 亿吨，美玉米产量预期下修701 万吨（-1.8%）至3.78 亿吨。历史来看，本次美豆及美玉米调减幅度较大、其中美豆产量预期已达到2024 年5 月新作供需平衡表发布以来的最低水平、美玉米为倒数第二。二者产量预期下修带动各自期末库存及库销比下修。全球小麦产量预期上修、大米产量预期下修，整体供需平衡表变动不大。

    　　大豆：美豆产量超预期下修

    　　1 月USDA 下修2024/25 年度美豆产量预期258 万吨（-2.1%）至1.19 亿吨（超预期、市场预估1.21 亿吨）。历史来看，自新作大豆供需平衡表发布以来，本次美豆产量预期调减幅度最大、且预期产量最低。其中单产调减为主因，主要集中在印第安纳州、堪萨斯州等种植季受干旱地区。产量预期下修带动总供给下修、需求量预期未变，最终2024/25 年度美豆期末产量预期下修246 万吨至1034 万吨，库销比下修2.1pct 至8.7%。全球大豆供需平衡主要受美豆影响，产量预期同步下修，同时需求量上修，最终全球大豆期末库存及库销比下修。

    　　玉米：美玉米产量预期下修，国内玉米进口量预期下修2024/25 年度美国玉米单产预期下修0.23 吨/公顷至11.26 吨/公顷、收获面积上调20 万英亩至8290 万英亩，最终产量预期下修701 万吨（-1.8%）至3.78 亿吨。本次美国玉米产量预期下修幅度较大，已经回到了2024 年5 月新作玉米供需平衡预测发布时的产量水平。总消费量小幅下修。最终美国玉米期末库存下修503 万吨至3912 万吨，期末库销比下修1.3pct 至10.2%。

    　　全球玉米受美玉米影响，产量及总消费量齐下修，最终期末库存及库销比齐下修。国内玉米产量预期上调108 万吨至2.95 亿吨、再创新高，同时进口量预期下修400 万吨至900 万吨，预计2024/25 年度国内玉米进口大幅减少，产量增加带动下，我国玉米产需缺口预期达470 万吨、有所收窄。

    　　小麦：产量预期上修，需求量下修

    　　1 月，USDA 上修2024/25 年度全球小麦产量预期22 万吨至7.9 亿吨，主系叙利亚及巴基斯坦等地产量预期上修带动。全球小麦进口量预期下修107万吨至2.1 亿吨，最终总供给量下修。总消费量方面，因土耳其国内消费量预期下调，2024/25 年度全球小麦国内消费量预期下修58 万吨至8.02 亿吨。

    　　由于俄罗斯及乌克兰出口量预期下修，2024/25 年度全球小麦出口量预期下修165 万吨至2.12 亿吨。总消费量下修幅度更大，2024/25 年度全球小麦期末库存上修94 万吨至2.6 亿吨，期末库销比上调0.1pct 至25.5%、但仍为近8 年来的最低位，全球小麦供需趋紧格局或不改。

    　　大米：产量及消费量预期齐下修，库销比稳定

    　　1 月USDA 下修全球大米产量预期81 万吨至5.3 亿吨，主系中国大米产量预期下修。2024/25 年度中国大米产量预期下修72 万吨至1.45 亿吨。总消费方面，国内消费量预期下修10 万吨至5.3 亿吨，主因孟加拉国及中国国内消费量预期下修影响；出口量预期下修20 万吨至5790 万吨，主因越南及泰国的出口量预期下修导致。最终总供给量下修幅度更大，期末库存下修34 万吨至1.82 亿吨，期末库销比基本保持稳定、仍在近八年来的较低水平，全球大米供需偏紧格局或不改。

    　　风险提示：自然灾害风险；地缘政治风险；进出口政策变动风险。

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