计算机行业2024年度业绩前瞻：智能化浪潮与新机遇

　　投资要点

    　　2024Q4 行业整体业绩预计维持上半年情况，静待拐点，部分板块展现较高景气度。展望Q4，出海板块依旧高增长，智能汽车、工业软件部分公司维持较高增长，部分网安公司因费用收缩业绩改善明显。

    　　综合个股业绩和行业景气度和估值，建议重点关注：

    　　出海板块：锐明技术、道通科技、东软集团、广电运通；国产算力：浪潮信息、神州数码；工业软件：索辰科技、能科科技、科远智慧；

    　　网络安全：中孚信息；

    　　展望2025 年，智能化浪潮+内需预期提振+科技自主可控背景下，计算机将开启基本面预期向上之路。

    　　1）海外，云端推理算力需求有望逐步释放。海外在模型升级叠加推理算力成本下降的驱动下，云端算力需求占比有望逐步提升。

    　　2）国内，国产算力缺芯问题将在未来逐步缓解。我们认为随着算力供应链的逐步国产化，未来国产算力芯片供应有望好转，驱动国产算力业绩逐步释放。

    　　3）AI 终端渗透率有望快速提升。海外，微软、苹果、华为等生态厂商已纷纷主动开始将大模型融入自身生态系统，我们认为更具个性化的Agent 将作为系统交互入口，实现跨应用级任务处理，AI 终端的渗透率将快速提升。

    　　AI 算力：科技巨头持续加码AI，带动算力“军备竞赛”1）海外微软等科技巨头持续加码AI，Capex 不断超预期；2) 字节等国内互联网大厂资本开支增加，带动算力投入“军备竞赛”。3）AI 应用加速在企业和消费端落地，大模型+终端成为新趋势，推理测算力正在蓄势爆发。

    　　AI 应用：大模型加速进化，应用落地可行性提高1）多模态能力持续升级，AI 理解世界、推理和内容生成的能力在加强。2）推理成本呈现下降趋势。3）强化微调技术和Agent 等技术，让大模型在细分领域和具体场景的应用，越来越具备可行性4）AI+硬件的融合是新趋势，继AI PC、AI 手机后，AI 玩具、AI 眼镜等新业态开始流行。

    　　数字经济：积极财政利好信创，数据要素政策有望深化1）信创建设的确定性最为明确，伴随近期系列政策的催化，以及化债政策的支持，信创建设有望在2025 年迎来建设高潮。

    　　2）看好数据要素市场的边际变化，25 年政策有望深化，并有较清晰的场景落地。

    　　云应用及安全：

    　　1）从下游赛道的景气度来看，智能汽车及交通信息化景气度持续向上，安防行业有望在超长国债的加持下逐步复苏，金融IT、医疗IT、网络安全下游需求尚未显著改善。

    　　2）从需求结构来看，海外市场增势良好，对公司的业绩增长起到了良好的支撑作用。

    　　风险提示

    　　订单复苏不及预期；AI 大模型应用于垂直领域不及预期；客户付费意愿不及预期；信创、数字经济、国产替代政策落地不及预期；行业竞争加剧。

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