可选消费行业双周报：红利为盾主题为矛 关于财政补贴积极信号
消费中观策略
内需：核心CPI 连续回升，有待政策加持。12 月CPI 同比增长0.1%，较上月下滑0.1pct，主要受到食品项拖累。核心PCI 同比增长0.4%，较上月回升0.1pct，连续三个月上行，边际趋势向好。12 月制造业PMI 50.1%，略高于荣枯线水平；服务业PMI 录得52%，较上月大幅提升1.9pct。政策态度保持积极，内需修复大方向不改。
出口：12 月非农超预期，降息节奏暂缓。12 月新增非农25.6 万人，高于预期的16.5 万人，预计工资粘性将支持通胀。根据FedWatch 跟踪， 25 年1 月不降息概率近93.6%。特朗普即将上任，海外因素不确定性仍存。
行业景气跟踪
家用电器：①以旧换新政策：25 年政策延续，支持力度加码：1)补贴品类由8 类扩至12 类。2)补贴比例延续24年标准。3)资金支持力度较好：近期已预下达810 亿元资金支持政策衔接工作。② AVC 家电数据：12 月线上空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶/扫地机销量增长环比均有加快，价格多有回升。③国补数据：24 年国补政策带动七大品类线上销量/销额/均价分别同比+19%/+25%/+5%，线下分别同比+49%/+67%/+10%。
轻工制造：①新型烟草：FDA 更新进口警告，后续可能对所有未认证非法电子烟不经物理检查即可扣押，合规市场有望扩容。②家居：24 年12 月家居卖场客流量指数环比持平，同比仍有下滑。③包装：手机等数码产品购新补贴延续，消费电子包装企业受益。④两轮车：Q1 起渠道补库、以旧换新等叠加催化下，看好β上行。
纺织服装：①内销：12 月服装线上承压，主要受到去年高基数和和暖冬影响，对羽绒服等产品影响较大。②出口：12 月服装出口受益于抢出口预计维持良好趋势。
社会服务：①酒店：25 年第一周周度RevPAR 同比为正，关注Q1 基数进一步下降。②餐饮：12 月行业同店高基数下压力仍偏大，西式快餐保持正增长、相对亮眼。③旅游：高景气维持，入出境游预计增速更快。④教育：
全国教育工作会议召开，着力构建现代职业教育体系，助力新质生产力发展。
美容护理：①美护：12 月天猫表现偏弱，抖音增长稳健。抖音+天猫美妆大盘合计同比-16%。②黄金珠宝：关注春节旺季催化。③潮玩：布鲁可1 月10 日正式登陆港股市场。
商贸零售：腾讯控股边际变化：进入CMC 清单对实际业务没有影响，公司加强回购。
投资建议
①红利资产配置提升。十年期国债收益率继续突破历史低位，股债息差进一步走扩、市场风险偏好回落，具备确定性+防御性的红利资产性价比提升。②继续看好补贴主线。12 月内需方向延续修复，政策支持确定性强。一方面继续关注核心品类，另一方面关注两轮车/家纺/小家电等补贴扩散方向。③均衡配置出海方向。短期内美元降息趋缓，特朗普上台前政策不确定性较大，主要配置α逻辑的品牌/产品出海标的。④寻找主题投资机会。尽管短期市场活跃度有所下降，但流动性宽松下有成长逻辑的板块&个股依然值得关注，例如微信小店、AI 眼镜等。
风险提示
政策落地不及预期；海外经济波动；市场波动风险；数据跟踪误差。
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