公募量化基金：2024年度策略回顾与2025年度策略展望

　　2024 年量化基金的市场变化：1）公募量化权益基金的头部管理人结构出现明显变化：

    　　部分老牌量化基金管理人在2024 年巩固了其头部管理人的地位——如富国基金、景顺长城基金等，也有一些量化基金管理公司排名和规模上升都较为明显——如招商基金等。

    　　兴证全球基金、东证资管等开始新参与量化基金的管理。2）量化红利、A500 增强是各家基金公司主要布局的产品类型：全年新发的公募量化产品中，有8 只A500 增强产品，另有18 只主动量化产品名称中带有“红利”字样。3） 个人养老金产品纳入部分指数增强基金：共有来自11 家基金公司的19 只指增产品被纳入了养老金产品范围。

    　　销售端情况：截止2024Q3 净申购规模靠前的为富国中证500 指数增强，以及鹏华、富国、中金、国泰、海富通等多家基金公司的沪深300 增强产品等。首发规模相对较大的产品中，有多只A500 指数增强产品。主动量化类产品中，首发规模相对较为靠前的大多为名称中带有“红利”字样的基金。

    　　基金公司情况：截止2024Q3 量化权益产品规模在50 亿元以上的基金公司共有18 家，其中：1）主动量化产品表现出色的基金公司包括：招商基金、华泰柏瑞基金、建信基金、博道基金等；2）沪深300 量化指增中，国泰君安资管、华夏基金的产品表现较好；3）中证500 量化指增中，长信基金的产品表现最好；4）中证1000 量化指增中，国泰君安资管表现较为出色。

    　　2024 年主动量化产品的业绩较主动权益略具优势：主动量化产品24 年回报的算数平均为4.34%，Sharpe 比率算数平均0.2572，Calmar 比率算数平均0.3235，三项表现均较主动权益基金整体更为领先。总结在24 年业绩表现较好的主动量化基金的风格可以发现：交易型的绩优量化产品普遍在成长、流动性、波动性等因子有明显正向暴露，而在市值、估值、分红等指标上普遍负向暴露；反之，低换手型的绩优量化产品则普遍正向暴露分红、估值，但负向暴露成长、流动性。

    　　2024 年指数增强产品的超额收益出现明显波动：在2024 上半年，指增产品的超额收益都出现了些许回升，在指数整体表现不佳的环境下指增整体能够创造一定的超额收益。然而进入9 月后，指数的表现强势回升，各指增产品的超额收益都出现了较为明显的下滑。

    　　绩优指增因子暴露情况：普遍被绩优产品正向暴露的因子包括：成长、分红、盈利、分析师等；普遍被绩优产品负向暴露的因子包括：波动性、流动性、市值等。

    　　展望2025 年，我们依然对新兴量化投资技术保持兴趣。量化策略近几年逐渐迈向成熟的新技术在因子挖掘、策略构建、组合优化等方面的应用正开始得到业绩的验证，也逐渐开始令市场中的量化投资策略走向多元化发展方向。然而，在关注新技术和新策略的同时，我们依然对风险控制端保持相对较高的要求，更多关注在组合管理上较为稳健，风险暴露相对较小的产品，以防止再次出现市场波动时可能会带来的下行风险和过高的偏离度。

    　　风险揭示与声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。

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