建筑装饰行业周报：中西部基建仍有空间

　　投资要点：

    　　本周观点：

    　　1) 多地2025 年GDP 增速目标更加务实，为未来发展奠定了坚实基础。截至2025 年1月20 日，全国26 个省市公布了2024 年GDP 增速数据，其中20 个省市增速高于全国平均水平，4 个省份增速达到或超过6%。与24 年年初设定的GDP 增速目标相比，约有10 个省市实现了预期目标。在已公布的31 个地区2025 年GDP 增速目标中，28 个省市区的目标集中在5%-6%之间；西藏自治区目标值最高，超过7%；青海为唯一设定2025 年GDP 增速目标低于5%的地区，约为4.5%，但显著高于其2024 年实际增速2.7%。对比2025 年与2024 年的GDP 增速目标，华东和西南地区整体保持稳定，区域经济韧性较强；北方地区增速目标有所放缓。我们认为，2024年部分地区因地方政府债务问题对经济增长形成一定压力。然而，随着化解债务政策的逐步推进和有效落实，2025 年经济增长有望实现一定程度的改善。

    　　2) 各地固定资产投资增速目标呈现差异化发展，高增长地区保持较强动力。截至1 月20 日，全国已有14 个省市公布了2024 年固定资产投资增速数据，江西、河北和西藏顺利完成了年初目标。在已公布2025 年固定资产投资增速规划的21 个省市中，有16 个省市将目标设定为5%及以上，其中西藏、内蒙古和新疆的目标增速达到10%左右或以上，延续了较高增长态势。对比2025 年与2024 年的固定资产投资增速规划，在西部大开发战略推动下，西部地区目标增速整体保持稳健；其中，西藏目标增速上调幅度达到2pct，显示出区域经济发展的积极动能。

    　　3) 华东地区交通投资整体放缓，传统交通基建强省景气度延续。从2024 年交通基建投资完成情况来看，7 个省市顺利实现了年初制定的目标，安徽省更是增幅达到23.26%。展望2025 年，四川省投资规划额达到2600-2800 亿元，继续保持领先优势，山东、江苏和湖北的年度投资规划也均超过2000 亿元。对比2024 年与2025年的投资规划，华东区域投资有所下降；而湖北、河北、江苏、四川的投资额分别同比增长14.75%、5.45%、4.55%、3.85%。鉴于湖北、四川、江苏等地在2024年交通基建投资中的超额完成情况，我们预计2025 年这些省份的交通基建投资有望维持较高景气度，区域内的建筑企业或将因此充分受益，迎来更多的发展机遇。

    　　市场回顾：

    　　1) 行业：本周上证指数上涨2.31%、深证成指上涨3.73%、创业板指上涨4.66%，同期申万建筑装饰指数上涨2.95%；申万建筑子板块悉数上涨，其中国际工程、园林工程、钢结构涨幅居前，分别上涨5.29%、5.08%、4.00%。

    　　2) 个股：本周申万建筑共有143 只股票上涨，涨幅前五的分别为：ST 元成(+17.98%)、镇海股份(+15.89%) 、文科股份(+15.11%) 、建研设计(+13.55%) 、华图山鼎(+12.96%)。

    　　风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。

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