超长债周报：春节前资金面继续收紧概率较低

　　超长债复盘：上周资金面明显收紧，隔离利率一度高达10%，另外四季度GDP 增速5.4%，2024 年全年GDP 同比5.0%，12 月经济继续走好，债市小幅调整，超长债小跌。成交方面，上周超长债交投活跃度大幅回落，交投较活跃。利差方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差波动不一。

    　　超长债投资展望：

    　　30 年国债：截至1 月17 日，30 年国债和10 年国债利差为26BP，处于历史偏低水平。12 月政治局会议和中央经济工作会议提出，明年实施更加积极有为的宏观政策，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规的逆周期调节。我们认为，当前货币政策放松的确定性最强，经济托底的效果仍待验证，春节前资金面继续收紧的概率较低，预计近期债市震荡为主。当前30 年国债期限利差极低，期限利差保护度有限。

    　　20 年国开债：截至1 月17 日，20 年国开债和20 年国债利差为1BP，处于历史极低位置。12 月政治局会议和中央经济工作会议提出，明年实施更加积极有为的宏观政策，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规的逆周期调节。我们认为，当前货币政策放松的确定性最强，经济托底的效果仍待验证，春节前资金面继续收紧的概率较低，预计近期债市震荡为主。当前20 年国开债品种利差极低，品种利差保护度有限。

    　　一级发行：上周超长债发行量较大。和上上周相比，超长债总发行量大幅上升。

    　　成交量：上周超长债交投较活跃。上周超长债交投活跃度大幅回落。

    　　收益率：上周资金面明显收紧，隔离利率一度高达10%，另外四季度GDP 增速5.4%，2024 年全年GDP 同比5.0%，12 月经济继续走好，债市小幅调整，超长债小跌。

    　　利差分析：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低。上周超长债品种利差波动不一，绝对水平偏低。

    　　风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。

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