建材行业2024年年报业绩前瞻：需求筑底 水泥提价带来盈利改善

　　本期投资提示：

    　　2024 年需求仍然探底，Q4 地产销售面积止跌。2024 年全年房地产新开工面积7.39亿平，yoy-23%；竣工面积7.37 亿平，yoy-28%；销售面积9.74 亿平，yoy-13%；基建投资（不含电热气水）18.59 万亿元，yoy+5%。全年维度，建材下游需求仍呈现地产回落探底，基建有所支撑的态势。值得注意的是，四季度在中央对地产的支持下，房地产销售有所改善， 10-12 月房地产销售面积分别同比-1.63% 、+3.25% 、+0.36%，10 月较前三季度降幅大大收窄，11、12 月同比转正，经历3 年以上的持续下行，后续地产销售或将逐步筑底，建材需求或有望企稳。

    　　水泥：2024Q4 涨价效果好，盈利大幅改善。水泥行业在2024 年总体呈现前低后高态势，前三季度价格与盈利表现较弱，四季度提价后盈利改善较为明显。根据数字水泥网，2024 年全年42.5 水泥均价388 元/吨，较2023 年下降5 元/吨；2024 年四季度提价后，全国42.5 水泥均价425 元/吨，环比三季度改善30 元/吨，同比上升52 元/吨。四季度水泥提价主要原因是经历多年价格战，水泥企业对盈利恢复的共识逐步加强，竞争偏向理性，考虑成本端煤炭价格处于相对低位，我们预计2024 年四季度水泥盈利将有较大幅度改善。

    　　玻纤：2024 年经历两轮提价，但全年均价仍低于2023 年。玻纤行业2024 年经历3-6月以及11 月两轮提价，价格有所修复，但由于2024 年一季度价格处于历史低位，且复价落地力度和进度都相对较慢。根据卓创资讯，2024 年无碱玻璃纤维纱均价4444 元/吨，较2023 年时的4596 元/吨下降了152 元/吨，其中2024 年四季度均价4690 元/吨，较全年均价高出247 元/吨，Q4 玻纤企业盈利或有所改善。

    　　消费建材：Q4 地产销售改善或带动需求企稳，存量逐步放量可期。消费建材与地产销售与存量房翻新量等因素相关性较高，2024 年四季度地产销售面积企稳，二手房交易保持一定热度，叠加行业持续出清，集中度逐步提高，我们预计消费建材四季度收入与利润或环比有所改善。但需注意，部分消费建材企业应收账款账龄增加后，应收账款集体规模或将扩大。

    　　玻璃：四季度玻璃盈利承压，后续关注冷修进度。房地产竣工持续回落，建筑平板玻璃需求受压制。根据卓创资讯，2024 年平板玻璃均价1694 元/吨，较2023 年的2056 元/吨下降了362 元/吨；2024 年四季度平板玻璃均价1391 元/吨，环比下降96 元/吨，同比下降760 元/吨，同比降幅较大。我们预计玻璃行业四季度业绩将相对承压。

    　　投资分析意见：1）水泥行业回归理性竞争，Q4 盈利改善较强，建议关注海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥、塔牌集团、华润建材科技等；2）玻纤Q4 盈利环比有所改善，推荐中国巨石、建议关注中材科技、国际复材等；3）消费建材Q4 需求或企稳，推荐兔宝宝、伟星新材、北新建材等，关注东方雨虹、东鹏控股、蒙娜丽莎、科达制造、坚朗五金；4）玻璃行业盈利压力较大，需关注冷修进度，关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃等。

    　　风险提示：需求下滑幅度超预期，信用减值损失规模超预期，非经常项目影响报表。

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