锂电材料行业周报：上周行业反弹 节后各环节价格多维持平稳 供需缓慢恢复

　　核心要点：

    　　市场行情：上周锂电材料行业上涨4.96%，跑赢基准3.4pct

    上周1锂电材料行业上涨4.96%，跑赢基准（沪深300）3.4pct。行业估值（市盈率TTM）回升1.65x 至33.34x，当前处于30.9%历史分位。

    　　正极材料：三元前驱体价格走平，碳酸锂价格回调，正极材料价格多延续平稳，供需处于恢复阶段，短期需求预计有所下滑

    上周正极原料端三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622 及NCM811 价格分别持平于5.9 万元/吨、6.4 万元/吨、6.8 万元/吨和8.1 万元/吨。同期碳酸锂价格下调，氢氧化锂价格持稳，据百川盈孚数据，全国电池级碳酸锂现货价周环比降1.28%至7.7 万元/吨，主力期货合约价格周环比跌2.24%至7.78 万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价持稳于7.39 万元/吨。根据百川盈孚数据，节前一周国内正磷酸铁价格持平于1.05 万元/吨。

    　　上周三元正极材料保持平稳，NCM111、NCM523（单晶/动力）NCM6 系（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格分别持平于11.47 万元/吨、10.88 万元/吨、13.12 万元/吨和14.3 万元/吨。同期三元正极材料产量环比增3.46%至12567 吨，开工率升1.26pct 至37.6%；行业库存周环比降2.56%至13680 吨。供需方面，当前头部大厂装置仍高位运行，中小企业多按单生产，整体市场开工不足4 成。因年前下游电芯厂备货，2 月需求降低，一定程度上透支市场需求，三元材料市场供应量出现明显下滑，节后三元材料企业报价意愿偏低。行业利润面因长单较多及单晶、中高镍及高镍占比较大维持较好态势。因假期检修期间多出库存，周内库存水平下滑。

    　　上周磷酸铁锂正极材料动力型价格持平于3.58 万元/吨，储能型价格周环比涨0.75%至3.38 万元/吨。同期磷酸铁锂正极产量环比增2.14%至54947吨，开工率升6.18pct 至42.9%，工厂库存减少1.09%至35025 吨。供需方面，节后停产企业陆续复产，头部企业装置开工率维系高位，整体开工率小幅提升，受假期影响二月需求有所下滑，部分铁锂企业下调2 月排产，但以旧换新政策延续，下游动储两侧需求均处于较高水平。周内部分企业因停工消耗，库存有所下降，当前备库存量不多。因原料碳酸锂价格小幅下滑，行业利润有所修复，但按照综合成本行业多数依旧维持亏损。成本端走弱，叠加下游需求下降，铁锂价格上涨困难，短线内维持大稳小动。

    　　电解液：原料端价格持稳，电解液价格平稳，整体供需缓慢恢复，行业利润预期维持低位

    　　溶质方面，上周六氟磷酸锂国内均价持稳于6.25 万元/吨，据百川盈孚新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持稳于2.85 万元/吨和8.55 万元/吨。溶剂方面，据百川盈孚，上周DMC、DEC、EMC、EC 及PC 价格分别持稳于4850 元/吨、9650 元/吨、7550 元/吨、4800 元/吨及7150 元/吨。添加剂方面，上周碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持平于5.1 万元/吨、3.65 万元/吨、7.9 万元/吨和5.2 万元/吨。据百川盈孚，上周磷酸铁锂用、三元动力用、钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于1.94 万元/　　吨、2.57 万元/吨、4.46 万元/吨和1.55 万元/吨。上周电解液产量环比增2.9%至28220 吨；行业开工率升0.76pct 至26.89%。节后市场供应处于恢复阶段，部分中小型企业复产节奏相对缓慢，市场整体供应量尚未恢复节前水平，后续市场需求预期缓速恢复，难有明显的增幅预期，电解液行情或将居稳为主。整体看，行业成本水平波动微弱，电解液价格也无调整预期，多数企业利润水平仍不佳，行业经营压力较强。

    　　负极材料：上周产量及开工率延续下行，行业利润受压渐生推涨情绪上周人造石墨负极材料市场均价持平于3.27 万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持平于3.56 万元/吨，中间相碳微球市场均价持平于5.92 万元/吨。同期石墨化代加工费区间持稳于8000-10000 元/吨。同期负极材料产量周环比降1.83%至39145 吨；行业开工率降0.81pct 至43.06%。供需方面，节后行业陆续复工，市场整体供应充足；在下游电芯厂陆续复工、终端需求逐步释放带动下有一定补货需求，但需求释放有限，行业竞争仍旧激烈。负极材料价格延续低位，且受原料价格上涨影响，行业利润微薄，已出现利润倒挂情况，部分企业推涨价格情绪渐浓，新单价格仍待商谈。

    　　隔膜：供应过剩下库存延续增长，后续产能释放压力下价格仍将弱势

    上周干法隔膜（16μm 基膜）价格持平于0.41 元/平米，湿法隔膜均价持平于1.01 元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于1.03 元/平米。同期隔膜产量持平于49700 万平米；开工率维持在76.13%；隔膜市场库存量周环比升2.42%至44350 万平米。供需方面，节后下游电芯厂需求采购延续节前水平，目前隔膜主流冶炼厂维持正常生产，整体开工仍处在高位。尽管下游电芯企业需求持续，但因增产过多导致市场库存持续上升，整体供应呈现过剩态势。由于前期价格战和客户压价，隔膜市场价格已至较低区间，短期价格整体趋稳。后续随着隔膜企业新产能不断释放，市场大概率持续供大于求，隔膜企业或采取小幅下调报价策略，预计短期隔膜价格或延续弱势。

    　　电池级铜箔：上周锂电铜箔市场均价略涨，加工费保持平稳

    上周8μm、6μm 和4.5μm 锂电铜箔主流市场均价周环比分别涨0.47%、0.46%和0.4%至9.18 万元/吨、9.33 万元/吨和10.68 万元/吨。加工费方面，上周8μm、6μm 及4.5μm 锂电铜箔平均加工费分别持稳于1.7 万元/吨、1.85 万元/吨和3.2 万元/吨。

    　　投资建议

    　　基本面来看，节后供需普遍处于恢复阶段，短期需求因节前透支有所下滑，但动储市场因政策持续支持和下游开启2025 年集采依旧维持较高水平，消费端及小动力市场则处于淡季。市场格局上，需求普遍集中于头部企业，多数环节整体产能利用率不高，同时叠加锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难度较大，锂电材料价格及盈利多维持在低位。估值层面，当前行业估值水平仍处于历史中低位水平，具备一定的弹性空间。但从中长期支撑来看，当前板块整体盈利提升仍受制于产业链供需矛盾，其拐点仍需待行业供需再平衡的完成。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。

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