煤炭行业周报：煤炭开采电煤消费淡季来临 预计煤价持续承压 关注非电行业复工进度

　　本期投资提示：

    　　动力煤方面，截至2 月14 日，据中国煤炭市场网，秦皇岛港口动力煤现货价收报741元/吨，环比上周下跌11 元/吨，同比跌170 元/吨。供给端，产地生产逐步恢复，但发运到港口成本仍倒挂，据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，截至2 月14 日，当周日均调入量155.54 万吨，环比上周增长22.19 万吨，增幅16.64%，同比24 年增长19.29%、但较23 年同期低13.49%。需求端，在长协煤和进口煤的稳定供应下，电厂库存较高，非电行业逐步复工但进度缓慢。截至2 月14 日，根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，当周日均调出量131.91 万吨，环比上周增长11.29 万吨，增幅9.36%，但同比下降15.36%。由于调入量高于调出量，港口库存持续增长，据煤炭市场网统计，截至2 月14 日，环渤海四港区库存2829 万吨，环比上周五增长169.30万吨，增幅6.37%。随着二月下旬气温回升、产地生产恢复，高库存下预计煤价将持续承压，后续需关注非电行业复工进度。炼焦煤方面，根据钢之家数据，2 月14 日，山西产主焦煤京唐港库提价1460 元/吨，环比上周持平，同比跌1120 元/吨。供给端，山西产量平稳；需求端，根据我的钢铁网数据，本周247 家主要钢企日均铁水产量227.93 万吨，环比上周下跌0.25%。当前为钢铁生产淡季，我们认为焦煤价格已在相对底部位置，在财政化债、提振内需的政策刺激下，预计中期焦煤价格有望企稳反弹。

    　　我们重点推荐受益于市场煤增加，稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；受益于扩内需、稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业、平煤股份；建议关注煤电联营成长标的新集能源。

    　　重要信息回顾：

    　　随着天气转暖、进入电力消费淡季，动力煤价格预计将承压：供给端，产地陆续复产，进口煤供给充足。需求端，电厂库存高企，预计随着气温回升，煤价将持续承压。

    　　供需博弈，国际油价小幅上涨：根据伦敦国际石油交易所，截至2 月14 日，布伦特原油期货结算价环比上涨0.42 美元/桶，至75.56 美元/桶，涨幅0.56%。根据伦敦国际石油交易所的布伦特原油价格，及中国煤炭市场网的国际、国内煤价计算，按热值统一为吨标准煤后，截至1 月31 日，国际油价与国际煤价比值为2.73，环比下跌0.02 点，跌幅0.75%；国际油价与国内煤价比值为3，环比下跌0.03 点，跌幅1.08%。

    　　环渤海港口库存、下游华东港口库存均增长：据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，截至2 月14 日，库存2829 万吨，环比上周增169.3 万吨，增幅6.37%；当周日均锚地船舶49 艘，环比上周上涨1 艘，涨幅3.02%，同比降53.35%。下游港口库存方面，据中国煤炭市场网统计的周度华东港口库存数据，截至2 月7 日，华东港口煤炭610 万吨，环比上周增长99 万吨，增幅19.4%。

    　　国内沿海运费环比下跌：根据秦皇岛煤炭网，截至2 月14 日，国内主要航线平均海运费环比上周下跌0.31 元/吨，报收22.59 元/吨，跌幅1.35%。根据中国煤炭市场网，截至2 月7 日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）较上周环比上涨0.5 美元/吨，报收11.64 美元/吨。

    　　风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤价超预期下跌。

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