锂电池产业链行业跟踪点评：春节假期影响1月动力电池装车量环比下降

　　事件：

    　　2025 年1 月新能源汽车产销量及动力电池装车量数据公布。

    　　点评：

    　　春节假期影响新能源汽车销量环比下降，但同比保持增长。根据中汽协数据，2025年1月新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%，环比分别下降33.7%和40.9%。其中，纯电动销量57.4万辆，同比增长29.1%，环比下降41%；插电式混动销量37万辆，同比增长30%，环比下降40.5%。1月新能源汽车渗透率为38.9%，同比上升9pct，环比下降6.8pct，环比下降主要为季节性因素所致。1月新能源汽车出口15万辆，同比增长49.6%，环比增长12.6%，占出口总量的31.9%。

    　　动力电池装车量和出口均环比下降，同比增长。全球方面，根据SNE数据，2024年全球动力电池装车量894.4GWh，同比增长27.2%。全球装车量位居前五的宁德时代、比亚迪、LGES、中创新航、SK On分别占比37.9%、17.2%、10.8%、4.4%、4.4%，CR5占比74.7%，同比下降1pct。其中宁德时代市占率同比上升1.3pct。在TOP10中，6家中国企业市占率合计67.1%，同比上升3.7pct。国内方面，根据电池联盟数据，2025年1月，动力电池装车量38.8GWh，环比下降48.6%，同比增长20.1%。其中三元电池装车量8.5GWh，环比下降40.4%，同比下降32.2%，占总装车量22.1%，环比上升3pct；磷酸铁锂电池装车量30.2GWh，环比下降50.5%，同比增长53.5%，占总装车量77.9%，环比下降3pct。出口方面，1月动力电池出口11.1GWh，占总出口量的63.7%，环比下降14.2%，同比增长9.1%。2025年1月，国内装车量位居前五的宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、蜂巢能源分别占比47.1%、22.9%、6.2%、4.9%、4.4%。其中宁德时代市占率环比上升1.6pct。

    　　投资建议：春节假期影响1月新能源汽车销量环比下降属预期之内。2025年汽车以旧换新补贴政策加力扩围，政策延续将进一步释放新能源汽车市场潜力，节后车市将逐步回暖，终端新能源汽车需求预期持续向好。储能需求预期保持高增长。动储双驱动，锂电池需求保持较高预期。2月锂电排产环比有所下降，同比保持高增长，产业链价格整体持稳运行。随着产能扩张放缓，落后产能持续出清，行业供需关系逐步改善，优质产能利用率将提升，行业盈利有望向上修复。近期固态电池产业进展不断，产业化进程呈加速势头，将驱动材料体系和设备环节迭代升级的需求增长。建议关注业绩有较强支撑的电池环节，边际改善预期的材料环节头部企业，以及固态电池产业链受益环节。重点标的：宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、科达利（002850）、湖南裕能（301358）、当升科技（300073）、尚太科技（001301）、璞泰来（603659）、天赐材料（002709）、新宙邦（300037）、恩捷股份（002812）、星源材质（300568）、天奈科技（688116）。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；固态电池产业化进程不及预期风险；贸易摩擦升级风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

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