固定收益定期报告：从产业集群看待民企座谈会及投资策略

　　从产业集群看待民企座谈会及投资策略

    　　2025年2月17日上午，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在北京出席了民营企业座谈会。总书记在本次座谈会的谈话，对国内众多民营企业的未来发展具有重要意义。不同省市区县的资源禀赋、科技实力、高校人才、资金力度，虽然均有不同、各有差异，但是省会城市、省域副中心、经济大市却仍存在大量优质上市公司、细分龙头企业及特色产业集群，地方政府可以深入挖掘潜力的空间依然较多。国家及各部委不断推出的各类政策措施及资金扶持，以及各省市正在打造“省级/市级产业基金”来赋能本地特色优势产业，对各种类型与规模的民营企业带来较多帮助与裨益。

    　　鉴于此，基于产业集群角度，后续可以重点关注区域可以分为三类。第一，可以重点关注有较多中小企业特色产业集群的地级市、县级市及市辖区，尤其是《2024年度中小企业特色产业集群名单》所分布的区域，例如经济大省的泰州兴化市、嘉兴海盐县、绍兴嵊州市等，以及属于各省“经济大市”的宜春袁州区、河南巩义市、株洲荷塘区等。第二，可以重点关注拥有产业链关键节点中小企业、创新型中小企业、专精特新中小企业和专精特新“小巨人”企业较多的各个区县，预计这些区域的地方政府及其产业类国企或将获得较多政策支持及资金扶持。以湖南省为例，专精特新企业聚集较多的是株洲高新区、长沙高新区、宁乡高新区、湘潭高新区、益阳高新区、郴州高新区、常德高新区、怀化高新区，这些高新区及其平台所发行的城投平台债券或产业类国企债券，也可以重点考虑。第三，还可以重点关注未来能培育出具有较强市场竞争力的细分市场龙头企业及上市前景较好的优质中小企业，这些企业广泛分布于省会城市、省域副中心、各省“经济大市”的高新区、经济开发区及工业园区，园区及其平台所发行的城投平台债券或产业类国企债券，也可以重点考虑。

    　　产业债观点

    　　在过去4年间，中国的新能源装机从2020年底的5.3亿千瓦，突进至2024年底的14.1亿千瓦。2025初，国家电网公告今年电网投资将超6500亿元（过去几年，国家电网的平均投资规模在5000亿元以下），南方电网也预告了2025年1750亿元的电网投资规模。预计电网投资高增将带来铜的使用量上升，可关注相关企业债。

    　　金融债观点

    　　对于负债端稳定的机构，仍建议逢调整进行增配，目前信用利差压缩的预期仍在，可在回调期适当加仓；对于交易盘来说，短期内资金宽松的概率不大，二永交易难度增加，建议等待后侧参与机会，若后续资金利率宽松，可适当参与3-Y二永债的交易机会。

    　　从静态收益来看，商业银行债券的配置性价比明显下降，同期限同等级的券商债券和保险债券的票息收益更高，因此从持有视角来看，中高等级品种中建议关注券商和保险的相关债券，尤其是5Y以上券商次级债、保险次级债，相较于同期限的二永债有更明显的比价优势，利差保护空间也相对较大，但由于券商债券等级普遍较高，若下沉意愿较强，也可关注隐含评级AA-及以下的二永债，3Y以内的AA-二永债收益率基本在2.30%以上，可博弈相关机会。

    　　风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。

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