孩子王(301078)：加速AI升级 三扩战略打开成长空间

　　母婴用品连锁店 龙头，“三扩战略”带领业绩高增长公司为母婴用品龙头，23 年收购乐友国际门店数量超过1000家。根据中国财富网报道，2024 年公司启动大店加盟店招商，我们预计公司门店扩张有望提速。同时，2024 年10 月公司与辛选控股有限公司及其他相关方共同出资设立合资公司 —— 杭州链启未来，发力线上直播业务，2024 年12 月已完成首播。公司执行三扩战略，即扩品类（增加自有品牌及非标占比、收购美护品牌幸研、增加中大童品类占比）、扩赛道（增加亲自服务以及同城服务、开启直播电商）、扩业态（开放大店加盟，门店经营表现出色），2024 年以来已初见成效。根据公司业绩预告，公司2024 年归母净利润预计16,000 万元-21,100 万元，比上年同期增长52.21%-100.73%。我们预计公司在三扩战略的开端，未来通过坚定执行三扩战略将实现长远增长。

    　　接入DeepSeek 大模型，引领母婴行业智能化改革2025 年2 月，公司已完成了基于 DeepSeek V3 大模型的KidsGPT底座升级，根据孩子王微报公众号，KidsGPT 接入DeepSeek 大模型后：1）部署成本大幅下降，知识库命中率提升至95%，边际效益显著；2）能力扩展：结合DeepSeek 的MoE 架构与强化学习能力，构建“AI+商品+服务”生态；3）公司将发挥数据底蕴和数据接驳能力，延展各类场景所需的智能体，将人工智能技术与硬件、IP 和产品场景深度整合。

    　　股权合作不断深入，协同效应有望增强

    　　公司公告转让南京千秒诺创业投资合伙企业5%的股份，受让人为上海一村投资管理有限公司（代表一村辛未来私募证券投资基金）。2024 年 10 月，公司携手广东辛选控股有限公司，共同注资成立杭州链启未来有限责任公司，开展新家庭电商直播零售业务，并探索线下新零售业务的发展。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2024-2026 年实现营业收入97.1、122.3、145.1亿元，分别同比增长11%、26%、19%，实现归母净利润1.8、4.8、6.7 亿元，分别同比+71%、169%、38%。2024-2026 年对应的EPS 分别为0.14、0.38、0.53 元。按照2025 年2 月24 日收盘价14.24 元计算，2024-2026 年对应的PE 分别为100、37、27倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1）门店扩张不及预期；2）生育率持续下滑；3）行业竞争加剧；4）产品质量问题导致品牌形象受损

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