食品饮料行业动态：供需企稳业绩筑底 优选质价比龙头

　　行业近况

    　　近期我们在深圳举办了春季策略会，对上市酒企进行了调研交流。

    　　评论

    　　白酒需求环比明显改善，我们预计上市酒企一季度业绩符合市场预期有所承压。春节行业表现好于预期，但当前白酒需求仍然偏弱。我们预计酒企一季度业绩符合市场预期仍然承压，同比实现中个位数增长或维持增长的酒企表现相对较好。分酒企看，今世缘：春节动销超预期，库存较11 月底略有下降。产品方面，增速排序为V6>V3>V9>淡雅>单开>平均>四开>对开>今世缘。区域方面，省外增速最快，省内扬泰、南通和镇江基数大增速快，宿迁、连云港基数不高但增速较快，淮安和南京基地市场平稳，苏南略慢。公司今年仍以市场份额和地位为主要目标，我们预计公司或将保持行业第一梯队增速，一季度有望保持稳健增长。酒鬼酒：24 年动销同比持平微增并大幅去化库存，今年春节表现好于预期，但同比仍受春节提前和需求减弱影响。产品方面，内参策略求稳，24 年同比有所下滑；酒鬼省外主推透明装，省内主推红坛18；内品今年收缩投放；湘泉控量投放，主要通过专卖店和少量专供经销商销售。区域方面，公司将全力聚焦省内基地市场，并在省外建立样板市场，各大区各选3 个城市进行资源投放集中。

    　　舍得：今年春节动销同比放缓而开瓶增长，舍之道和窖龄表现较好，品味表现平淡。产品方面，品味今年重心转向宴席场景以稳定价格和收入；舍之道24 年微幅增长，当前库存基本合理；沱牌重点推广T68，窖龄为舍之道在少数地区的渠道替代产品。区域方面，川晋鲁豫东北核心市场贡献主要业绩，24 年河南市场下滑，其他核心市场稳健；公司将稳固核心样板城市，导入更多大众化产品。

    　　白酒需求或将逐步筑底，我们预计今年下半年起白酒板块有望回暖。从需求端看，宏观增量政策持续出台，春节行业需求跌幅明显收窄，我们预计白酒需求有望逐步筑底。从供给端看，现阶段酒企增长目标趋于理性，追求可持续发展。从渠道端看，目前行业进入去库存阶段，主流头部品牌库存维持相对高位，渠道对于库存态度谨慎，短期预计不会进一步增加。展望来看，我们预计今年下半年起白酒板块有望恢复，市场对此也形成部分共识。

    　　估值与建议

    　　我们推荐基本面稳健且业绩确定性较强的白酒龙头，茅台、汾酒、五粮液、迎驾、今世缘、古井、泸州老窖、珍酒李渡。

    　　风险

    　　白酒需求恢复不及预期；宏观经济修复不及预期；库存积压风险。

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