非银行金融行业：ETF市场周报：自由现金流ETF上市 市场调整不影响资金流入
本周行情复盘：本周主要指数整体收跌，沪深300：-2.22%，中证A500：-2.71%，科创50：-1.46%，中证500：-3.26%，上证50：-1.61%，创业板指：-4.87%，中证1000：-2.77%，中证A50：-2.07%。本周基金收益率：股票指数型基金：-2.69%，跑输上证指数0.96pct，跑赢普通股票型基金0.05pct；债券型指数基金：-0.11%，跑赢上证指数1.61pct。
本周动态：
（1）证券时报：2 月20 日鹏华上证科创板200ETF 上市公告书显示，前十大持有人被个人投资者“包场”。这不是个例，2 月20 日上市的招商利安新兴亚洲精选ETF，以及2 月14 日上市的华夏创业板50ETF，前十大持有人中个人投资者分别达到了6 位和8 位，后者的个人投资者持有比例，高达96.47%。
（2）上证报：伴随金价节节攀升，春节长假后资金加速涌入黄金相关ETF，多只ETF 份额创历史新高，其中，华安黄金ETF 的规模逼近350 亿元。业内人士认为，从长期来看，黄金依然是值得重视的大类资产。同时，国内保险机构试点投资黄金，有望带来超千亿元增量资金。
（3）财联社：证监会发布关于政协十四届全国委员会第二次会议第00316 号提案答复的函，其中提到，目前我国REITs 发展尚处于起步阶段，产品数量和市场规模较小，现阶段推出基于REITs 的ETF 条件尚不完全具备，后续将结合市场发展情况深入研究相关建议。
自由现金流ETF 跟踪点评：
9 家公募基金布局自由现金流ETF 赛道。2024 年12 月16 日，华夏基金和国泰基金分别上报了首批自由现金流ETF 产品；2025 年1 月10 日，两只ETF获批；2 月27 日，两只ETF 在深交所上市，两家管理人同时上报了相关联接基金。在首批自由现金流ETF 获批后，多家公募机构接力申报：2 月25 日，摩根资产管理、华宝基金分别上报一只沪深300 自由现金流ETF；2 月26 日，易方达基金、嘉实基金、银华基金、永赢基金均上报了一只国证自由现金流ETF。2 月27 日，汇添富基金也上报了国证自由现金流指数基金。
指数设计上：目前已经上市或上报的自由现金流ETF 主要跟踪三个相关自由现金流指数，填补了Smart Beta 策略中自由现金流因子的空白。低利率环境下凸显高自由现金流资产的配置价值，与红利指数相比，整体上看指数具备（1）捕捉现金流增长公司，更具成长性；（2）关注公司质量，规避“价值陷阱”；（3）季度调仓，及时吐故纳新三重特点。三只指数区别如下：
（1）国证自由现金流指数（华夏、易方达、嘉实、银华、永赢跟踪）：剔除国证金融、房地产，主要考虑以质量为主的负面剔除因子（成交额靠后、ROE 稳定性靠后），选取自由现金流、企业价值、经营活动现金流均为正的证券，并剔除经营活动现金流占比靠后的证券，此后选取自由现金流率前100 只证券构成指数样本，调仓频率为季度。截至目前，指数成分股前四大行业：可选消费（24.90%）、工业（23.73%）、能源（21.64%）、原材料（16.60%）。前10 大成分股：美的集团、中国海油、潍柴动力、中国铝业、中兴通讯、中煤能源、上海电气、长安汽车、上海建工、中海油服。
（2）富时中国A 股自由现金流聚焦指数（国泰跟踪）：剔除金融（ICB30）和房地产（ICB35）行业，主要通过质量筛选、波动筛选、成长性筛选剔除证券，此后筛选自由现金流率前50 只成分股为样本，调仓频率为季度。截至2024 年末，前10 大成分股为中国石油、中国海油、美的集团、陕西煤业、中煤能源、潍柴动力、中国中车、中兴通讯、中国联通、宇通客车。
（3）沪深300 自由现金流指数（摩根、华宝跟踪）：剔除金融、房地产行业，主要考虑市值+现金流稳定性+盈利质量，从沪深300 指数样本中选取50 只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，调仓频率为季度。截至目前，指数成分股前四大行业：能源（29.23%）、工业（21.09%）、通信服务（12.80%）、可选消费（10.02%）。前10 大成分股：中国移动、中国海油、中国石油、宁德时代、美的集团、长江电力、中国神华、五粮液、中海远控、陕西煤业。
费率处在较高水平，国泰自由现金流ETF 采用月度评估模式。从已上市的两只产品来看，目前费率处在管理费0.5%+托管费0.1%的较高费率水平。从分红设计上看，国泰富时中国A 股自由现金流聚焦ETF 采用月度评估模式，收益评价日基金净值增长率超过业绩比较基准同期增长率或基金可供分配利润金额大于0 时，基金管理人可进行收益分配。
海外自由现金流产品已较为成熟。海外市场对自由现金流因子关注较早，美国头部指数机构均推出了自由现金流相关指数，并衍生出多类ETF 产品。2016年美国市场推出了首只自由现金流相关ETF COWZ（Pacer US Cash Cows 100ETF），目前规模已达到252 亿美元。
本周ETF 市场数据跟踪：
ETF 市场概览：截至2025/2/28，ETF 市场总规模3.79 万亿元（环比-2.0%，较年初+1.8%），总份额2.61 万亿份（环比+1.4%，较年初-1.5%）。
股票型ETF：截至2025/2/28，股票型ETF 总规模2.88 万亿元（环比-2.4%，较年初-0.2%），总份额1.96 万亿份（环比+1.2%，较年初-0.4%）。分类型来看：
（1）宽基ETF：资金整体净流出。截至2025/2/28，宽基ETF 规模2.14 万亿元（环比-3.3%，较年初-2.3%），份额1.11 万亿份（环比-0.1%，较年初-3.7%），占股票ETF 规模74%（较年初-2pct）。2/28 单日市场下跌，宽基ETF 资金转为净流入。本周，资金流入前5 的宽基ETF 为南方中证1000ETF、广发创业板ETF、嘉实A500ETF、易方达创业板ETF、兴业上证180ETF。本周，收益率排名前5 的宽基ETF 为：博时超大盘ETF（-1.04%）、博时超大盘ETF（-1.41%）、嘉实富时中国A50ETF（-1.43%）、华安上证科创板50ETF（-1.44%）、汇添富上证科创板ETF（-1.44%）。
（2）行业主题型ETF：规模、份额边际上升。截至2025/2/28，行业主题ETF规模0.64 万亿元（环比+0.1%，较年初+6.3%），份额0.77 万亿份（环比+2.9%，较年初+3.6%）。本周，资金主要流入华夏机器人ETF、易方达人工智能ETF、国泰证券ETF、华宝券商ETF、天弘机器人ETF。本周，收益率排名前五的行业主题ETF 为：国泰中证钢铁ETF（+3.51%）、富国上证科创板新能源ETF（+3.25%）、鹏华上证科创板新能源ETF（+3.21%）、华宝中证800 地产ETF（+2.80%）、银华中证内地地产主题ETF（+2.80%）。
（3）风格策略型ETF：资金净流入。截至2025/2/28，风格策略ETF 规模1083亿元（环比+2.4%，较年初+5.8%），份额860 亿份（环比+3.6%，较年初+10.4%）。
本周，资金主要流入华夏自由现金流ETF、国泰自由现金流ETF、南方红利低波50ETF、国泰国企红利ETF 及易方达红利低波100ETF。
跨境ETF：截至2025/2/28，跨境ETF 规模4690 亿元（环比-0.7%，较年初+10.6%），份额4756 亿份（环比+3.7%，较年初-3.9%）。本周，恒生指数-2.29%，恒生科技指数-4.97%，资金主要流入富国港股通互联网ETF、工银港股通科技ETF、广发港股创新药ETF、易方达恒生科技ETF、景顺长城港股科技ETF。
商品ETF：截至2025/2/28，商品ETF 规模919 亿元（环比-0.4%，较年初+21.4%），份额161 亿份（环比+1.4%，较年初+8.1%）。本周黄金ETF 投资热度持续，6 只主要黄金ETF 共计获得11 亿元净流入。
ETF 上市进程：未来一周，科创综指ETF 将集中上市：工银科创综指ETF 将于3 月3 日上市，易方达科创综指ETF 将于3 月4 日上市，华泰柏瑞、博时、景顺长城、天弘、招商、鹏华、南方、汇添富、华夏基金的科创综指ETF 将于3 月5 日上市。
投资建议：本周市场下跌，2/28 宽基ETF 资金转为净流入。整体看，2/28 随科技板块调整，资金买入活跃，股票ETF 净流入创春节后最高纪录。本周两只首批自由现金流ETF 上市，标志着指数阵营的不断扩大，指数投资工具进一步丰富。在被动投资稳步渗透、权益市场长期向好叠加渠道发力的共同作用下，我们预计2025 年ETF 市场规模有望继续突破，成为市场增量资金的重要来源。
风险提示：ETF 规模增速不及预期、监管政策变动、权益市场波动导致ETF 份额增长不及预期。
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