东睦股份(600114)：各平台业务表现亮眼 机器人打开公司成长空间
事项：
公司发布2024 年年报，2024 年实现营收51.43 亿元，yoy+33.2%；实现归母净利润3.97 亿元，yoy+100.59%；归母扣非净利润3.79 亿元，yoy+153.62%。2024年利润分配预案：每10 股派发现金红利3 元（含税）。
平安观点：
公司三大技术平台产品主营业务收入均达历史新高。2024 年公司对外不断拓展市场，主营业务收入增加，生产稼动率持续提升，边际改善效果明显。
2024 年公司粉末压制成形产品、软磁复合材料和金属注射成形产品主营业务收入分别为22.37 亿元、9.02 亿元和19.65 亿元，同比增长13.25%、9.13%、92.19%，均达历史新高。同时各平台毛利率水平均有所提升，MIM业务毛利率增长较为显著，同比增加4.88 个百分点。
MIM 业务大幅高增，折叠机铰链成为核心增长极。公司MIM 技术平台销售收入同比高增92.19%。其中消费电子占其收入比约83.39%，医疗占比5.05%、汽车类占比8.89%，与折叠机相关的产品占 MIM 技术平台收入比达46.31%。公司发展了以构建折叠屏手机铰链模组能力提升为中心任务的重点工作，紧随大客户新产品上市的节奏，已投入使用了 7 条折叠机铰链模组生产线，并随新机型开发，加大投资构建新增的生产线，落实了从折叠机 MIM 零件向“MIM 零件+模组”的发展模式，折叠机铰链正成为公司MIM 技术平台的重要增长极，公司将计划进一步整合上海、华南、连云港三大 MIM 基地资源，充分发挥技术优势及平台优势。
机器人市场广阔前景打开公司成长空间。随着机器人商业化落地加速推进，公司各技术平台协同优势将持续显现，驱动公司进一步打开成长空间。2024年公司磁通电机项目加速推进，组建了1 条轴向磁通电机装配生产样版线，具备量产后5 万套/年产线能力，涉及机器人关节电机合作客户超过30 家。
随着人形机器人逐步推广运用，预计MIM 产品能在灵巧手指驱动齿轮和仿生手手指连接结构件等应用场景的潜在需求量将大幅提升。此外，公司下属公司上海驰声新材料成功开发机器人谐波减速器用液态金属柔轮样件，谐波减速器预计能广泛运用到人形机器人关节，在轻量化方面具有显著优势。
投资建议：随着机器人商业化落地加速，AI 算力建设推进，公司各平台业务有望充分受益。同时公司各产品技术升级及产业链布局深入，三大主营业务协同优势将进一步凸显，调整公司盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为5.92、7.26、8.53 亿元（原2025-2026 预测值为5.32、6.84 亿元）。对应 PE 为20.3、16.5、14.1 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）项目进度不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端影响需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。
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