交通运输行业周报：关注港口投资价值 集运股24年业绩表现较好

　　本周关注：航运方面，关注德翔海运，估值有修复空间；基础设施方面，关注港口资产估值提升机会；快递方面，关注25 年行业估值修复潜力；航空方面，关注25-26 年行业基本面上行趋势及市值弹性。

    　　航运：本周集运运价触底回升，美线涨幅领先；油运干散运价稍有回落。集运方面，4 月中旬运价有小幅提升，船东拟4 月底-5 月进行提价；船东调价频繁，仍需关注货量提升幅度。中东地缘冲突持续紧张。油运方面，本周运价有所回落，特朗普继续加大对伊朗制裁力度，预计贸易转向持续显现。本周干散货运价有所回落。航运公司陆续发布24 年年报，招商轮船、德翔海运业绩超市场预期；中远海控、中远海能、中远海特业绩符合预期。关注港股德翔海运（业绩超预期，股息率有吸引力）、中远海控。仍推荐油轮板块，关注中远海能、招商南油。中期持续推荐中远海特（成长性较好）。

    　　基础设施：关注港口资产估值提升机会，降息大周期下中长期持续看好红利资产配置价值。长和集团出售港口资产事件给予港口两层催化，一方面海外港口交易估值高于国内资产普遍估值水平，后续或为国内港口资产带来估值修复空间；另一方面，港口的战略价值得到重视，海外港口资产估值有望提升。当前港口估值基本调整到位，作为长久期的优质现金流资产，若红利风格修复有望率先反弹。截止周五收盘，10Y 国债、30Y 国债到期收益率分别为1.8%/2%，环比分别-3bp/-2bp，降息周期下红利资产仍有配置价值。基本面方面，预计25 年伴随内需企稳修复，公路业绩具备改善空间；港口集装箱吞吐有望维持增长，但仍需关注海外贸易政策，散杂货吞吐有改善空间；铁路客运量25 年仍有望维持个位数增长，公转铁政策有望提升长期铁路货运需求。推荐标的：唐山港、招商港口、青岛港、皖通高速。

    　　快递：需求增长较快、估值维持低位，关注行业价格竞争情况和估值修复空间。2024 年行业件量增速超20%，2025 年行业件量仍有望维持双位数增长；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。同时主要标的估值处于历史较低水平，建议关注25 年价格竞争落地情况和估值修复空间，推荐标的：中通快递-W、圆通速递。

    　　航空：行业总体处在疫情后修复阶段，需求端总体顺周期，经济和消费刺激政策利好国内出行需求增长、国际出行需求有望持续向正常化恢复；供给端，受全球供应链不畅及飞机利用率已经大幅恢复影响供给释放偏紧；同时燃油成本同比有望减轻，展望25-26 年行业供需再平衡、盈利回升的趋势明确。短期来看，24 年四季度裸票价跌幅收窄，经营性利润同比减亏已经得到验证；后续随着春运后同比基数降低、供需关系改善，近期裸票价已经实现同比止跌，盈利能力有望逐季恢复。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空；建议关注：华夏航空、东方航空。

    　　物流：本周跨境空运价格同环比上涨。推荐标的：嘉友国际、中国外运（A股）；建议关注：东航物流。

    　　风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。

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