海利得(002206)：乘新材料东风 公司业绩稳健上扬
事件。2025 年4 月3 日，海利得发布2024 年年报。2024 年全年，公司实现营收59.01 亿元，同比增长4.96%；实现归母净利润4.11 亿元，同比增长17.58%；实现扣非后归母净利润4.00 亿元，同比增长12.95%。其中24Q4，公司实现营收15.33 亿元，同比增长12.68%，环比增长2.80%；实现归母净利润1.14 亿元，同比增长48.11%，环比增长6.82%；实现扣非后归母净利润1.16亿元，同比增长47.46%，环比增长19.87%。
差异化战略布局，公司产品呈现韧性增长。分产品来看，2024 年涤纶工业丝、轮胎帘子布、灯箱广告材料分别实现营业收入27.54 亿元、13.01 亿元、6.01亿元，相较同期分别同比增长6.21%、10.65%、14.62%；分别实现毛利率为16.05%、23.79%、17.43%，相较同期分别减少0.44 个百分点、0.51 个百分点、0.13 个百分点。
越南基地效益持续兑现，新材料打开远期成长空间。（1）越南基地：越南基地作为公司全球化发展战略的重要举措，对于提升品牌力、优化产业布局、保障供应链安全方面具备重大意义。2024 年年内，越南年产11 万吨差异化涤纶工业丝（一期）项目实现满产满销，结合自身产能优势以及越南税收优惠政策，全年欧盟和美国市场销量达20%以上，实现较大提升；在优化产品结构方面，进一步提升了差异化率，同时，绿色可持续产品矩阵成型，物理法和化学法再生工业丝实现商业化批量供货。除了涤纶工业丝项目取得重大进展外，越南基地1.8 万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）项目 也已经完成初期设计、规划、平面布置等前期工作，该项目的投产有望进一步优化全球供应链布局，增强企业的国际竞争力。（2）新材料：除主业发展外，公司也在积极布局中长期研发规划，2024 年年内，公司研究院在产品核心技术、产业化推进等方面均有突破，其中包括PPS特种纤维实现小批量出货、打通30 万吨/年LCP 高性能纤维中试全工艺流程、完成LCP 膜后处理以及FCCL 小试产线设计、LCP、PLA、PA46 等高性能市场推广启动等。对于LCP、PPS 等特种高性能纤维的研发不仅彰显了公司在高端材料研发领域取得的突破，也预示着公司在推动材料科技方面的坚定决心和实力，为公司向科技型新材料企业转型增添强大助力。
投资建议：公司是国内涤纶公司丝差异化龙头企业，越南工厂布局具备长期战略优势，新材料打开远期成长空间，未来业绩发展受益下游发展快速增长。我们预计公司2025-2027 年将实现归母净利4.26 亿元、4.75 亿元和5.32 亿元，EPS 分别为0.37 元、0.41 元和0.46 元，对应4 月3 日收盘价的PE 分别为13、12 和11 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
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