山推股份(000680)：董事长提议1.5~3亿元回购股份 未来股权激励或员工持股计划可期

　　事件：4 月9 日晚，公司公告董事长提议1.5~3 亿元回购股份，并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划等。

    　　投资要点

    　　董事长提议1.5~3 亿元回购股份，未来股权激励或员工持股计划等值得期待2024 年4 月9 日晚，公司公告公司董事长李士振先生提议公司以公司自有资金或自筹资金，通过集中竞价交易方式回购部分公司股票，回购股份的资金总额不低于人民币1.5 亿元（含本数），不超过人民币3 亿元（含本数），并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划等。

    　　挖掘机：依托推土机渠道及山东重工集团平台和供应链优势，有望快速崛起2024 年12 月12 日晚，公司公告收购山重建机100%股权交割完成，2024 年1-9月山重建机挖掘机市占率为4.03%。山东重工集团承诺5 年内解决雷沃重工、潍柴青岛与山推股份挖掘机业务同业竞争问题。2023 年雷沃重工营收达50 亿元。

    　　黄金内核：潍柴发动机+林德液压件+山推传动件专业匹配，更省油、更高效、更可靠。

    　　配件自制：公司配件为国内外各大工程机械主机厂提供配套。公司配件自制率相对较高，有望为公司提供成本优势。③渠道协同：公司挖掘机产品有望借助推土机销售渠道和山东重工集团旗下潍柴动力、中国重汽等渠道实现协同销售。④两端突破：公司有望加大对矿挖、大挖和微挖投产与销售。

    　　推土机：大马力推土机出口与国产替代，有望助力盈利能力提升公司推土机市占率全球第三，仅次于卡特、小松，同时为我国推土机龙头，2023年公司推土机国内市占率超70%。公司积极推进大推出口与国产替代，高毛利率大推占比提升，有望促进盈利能力提升。

    　　降本控费：降本控费力度加大，助力盈利能力提升公司通过利用集团集采及招标集采、设计工艺改善、自动化水平提升、费用节流管控等方式实现降本控费。2023 年公司实现降本1.54 亿元。

    　　公司对美敞口微小；中美贸易摩擦利好矿山机械国产替代进程据互动易4 月10 日消息，山推在美业务收入占比不足0.1%，美国增加关税对公司的影响有限。4 月9 日，国务院关税税则委员会发布公告称对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。中国对美国加征关税有望加速大马力推土机、矿用挖掘机等矿山机械高价值量产品实现国产替代。同时，我们预计俄罗斯不利影响有望逐步减弱，新兴市场有望快速增长。

    　　盈利预测与估值：预计2024-2026 年归母净利润为10.52 亿、14.51 亿、18.95 亿元，同比增长37%、38%、31%（2024-2026 年CAGR 为34%），4 月11 日收盘价对应PE 为12、9、7 倍，处于机械行业PE 估值低位。维持“买入”评级。

    　　风险提示：基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险。

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