新和成(002001)2024年年报及2025 年一季报业绩预告点评：营养品板块量价齐升 多项目有序推进

　　事件:

    　　2025 年4 月14 日，新和成发布2024 年年度报告及2025 年第一季度业绩预告公告：2024 年，公司实现营业收入216.10 亿元，同比增加42.95%；实现归属于上市公司股东的净利润58.69 亿元，同比增加117.01%；加权平均净资产收益率为21.78%，同比增加10.54 个百分点。销售毛利率41.78%，同比增加8.80 个百分点；销售净利率27.29%，同比增加9.26个百分点。

    　　其中，公司2024Q4 实现营收58.28 亿元，同比+41.99%，环比-1.84%；实现归母净利润18.79 亿元，同比+211.60%，环比+5.26%；ROE 为6.62%，同比增加4.16 个百分点，环比减少0.10 个百分点。销售毛利率47.84%，同比增加16.40 个百分点，环比增加4.28 个百分点；销售净利率32.40%，同比增加17.63 个百分点，环比增加2.22 个百分点。

    　　2025Q1，公司预计实现归母净利润18 亿元至19 亿元，与上年同期相比将增加107%-118%。

    　　投资要点:

    　　营养品板块量价齐升，2024 年业绩大幅提高

    　　2024 年，公司实现营业收入216.10 亿元，同比增加42.95%；实现归属于上市公司股东的净利润58.69 亿元，同比增加117.01%。营养品板块，蛋氨酸在出口大幅增长的带动下，全年固蛋价格高位后窄幅调整运行，据Wind，2024 年，固体蛋氨酸均价21.00 元/千克，同比+2.62 元/千克。维生素受下游养殖行业复苏、供给端巴斯夫不可抗力等因素影响，价格大幅修复，据Wind，2024 年，维生素A、维生素E、维生素D3 市场均价分别为131.45 元/千克、100.09 元/千克、149.28 元/千克，同比分别+47.86 元/千克、+29.95 元/千克、+93.45 元/千克。在行业景气度提升背景下，公司产销联动拓市场，叠加蛋氨酸30 万吨产能的爬坡达产等因素，公司营养品板块主要产品的销售数量亦较同期增长。2024 年，公司营养品板块实现营业收入150.55 亿元，同比+52.58%，毛利率43.18%，同比上升13.27 个百分点。香精香料板块、新材料板块，随着公司产品品种和应用领域的不断扩张，分别实现营业收入39.16 亿元、16.76 亿元，同比分别+19.62%、+39.51%。

    　　期间费用方面，2024 年公司销售费用率为1.90 亿元，同比+20.20%；主要系人员薪酬及销售佣金增加所致；管理费用为5.96 亿元，同比+8.13%；研发费用为10.36 亿元，同比+16.71%；财务费用为1.78亿元，同比+172.03%，主要系汇率波动导致汇兑收益下降所致。

    　　主营产品价格维持高位，预计2025Q1 业绩大幅提升2025Q1,预计公司实现归属于母公司所有者的净利润18 亿元至19 亿元，与上年同期相比将增加107%-118%。2025 年一季度，公司营养品板块主营产品价格维持高位。据Wind，2025Q1，固体蛋氨酸、维生素A、维生素E、维生素D3 均价分别为20.89 元/千克、112.01 元/千克、135.38 元/千克、262.59 元/千克；同比分别-0.90 元/千克、+30.63 元/千克、+70.33 元/千克、+206.09 元/千克；环比分别+1.02元/千克、-52.99 元/千克、-5.29 元/千克、+8.32 元/千克。公司抢抓市场机遇，营养品板块主要产品销售数量、销售价格较上年同期增长，实现经营业绩提升。据百川盈孚，3 月份蛋氨酸工厂已公布各自检修计划，其中，国内一工厂4 月中旬开始有为期4 周的检修计划；主流进口品牌5 月-7 月停产8-10 周。预计2025 年二季度，固体蛋氨酸市场价格有望维持震荡上行，为公司业绩形成有力支持。

    　　多项目有序推进，看好公司长期成长

    　　公司不断进行横纵拓展，新项目、新产品的开发建设有序进行。营养品板块，公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成；4,000 吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS 新领域应用开发顺利；天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批。原料药板块，氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将根据市场需求升级产品结构，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。随着营养品、香精香料、新材料及原料药板块新产能相继落地，公司竞争优势将进一步增强，同时新产能也将驱动公司持续成长。

    　　盈利预测和投资评级

    　　结合2024 年的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027 年营业收入分别为242.46、258.22、272.42 亿元，归母净利润分别为62.17、65.64、69.49 亿元，对应PE 分别11、10、10倍，考虑公司的研发优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；行业与市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；汇率及贸易风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。