洁美科技(002859)：客户结构优质 持续布局高端产品

　　事件：

    　　4 月15 日公司发布2024 年度报告，报告期内，公司实现营业收入18.17 亿元，同比增长15.57%，归母净利润2.02 亿元，同比增长-20.91%；扣非归母净利润1.99 亿元，同比增长-21.94%。

    　　载带龙头经营稳健，持续布局高端产品：

    　　年报披露，公司继续保持纸质载带高品质及较高的市场占有率，一方面持续优化纸质载带系列产品结构，另一方面不断优化生产流程，加速技术迭代，报告期内，公司电子封装材料营业收入 15.71 亿元，同比增长 13.09%。新产品方面，公司持续突破各类电子级薄膜产品，离型膜方面，MLCC 离型膜已向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户实现稳定批量供货，并顺利进入韩日系大客户的批量供货导入阶段，其中韩系客户海外基地也通过产品认证测试；偏光片用离型膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货。同时，公司自制BOPET 材料为基础的 MLCC 离型膜低粗糙度产品、中高端偏光片离型膜、 OCA离型膜等新产品的开发，并开始在各家客户送样测试。光学级BOPET膜及流延膜产品，已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入，并有多规格产品通过了验证进入批量导入阶段。

    　　获得柔震科技控制权，产品线进一步拓展

    　　年报披露，报告期内公司以受让柔震科技原股东股权的方式取得了柔震科技的控制权，收购的总价款为 3,000 万元人民币，对应柔震科技出资比例的56.8334%。柔震科技专注于聚合物基金属复合膜材料的研发与生产，产品包括复合铝箔（ PET 铝箔）、复合铜箔（ PET铜箔）以及涂碳复合铝箔三类核心产品，目前柔震科技已与国内外头部电池企业及终端客户开展深度合作，且是部分锂电池客户复合铝箔的唯一批量供应商。公司通过获得柔震科技控制权，产品线进一步拓展至新能源复合集流体领域，投资建议：

    　　我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为22.17 亿元、29.26 亿元、40.38 亿元，归母净利润分别为2.94 亿元、4.36 亿元、7.27亿元，给予25 年30 倍PE，对应六个月目标价20.51 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。

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