农林牧渔周观点：猪价维持偏强震荡 肉牛养殖扭亏为盈 关注宠食企业一季报兑现情况
本期投资提示：
本周申万农林牧渔指数下跌2.1%，沪深300 上涨0.6%。个股涨幅前五名：祖名股份（12.0%）、中宠股份（ 10.0%）、*ST 傲农（7.9%）、双塔食品（ 7.8%）、佩蒂股份（7.1%），跌幅前五名：金河生物（-19.0%）回盛生物（-18.2%）、新赛股份（-15.5%）、神农科技（-14.6%）、万向德农（-13.3%）。
投资分析意见：逆全球化背景下，关注农业各细分板块投资机会。生猪：大豆、高粱作为自美进口量较高农产品，国内需求侧主要场景为饲用消费，加征关税或进一步助推主要农产品价格底部回升，推升饲料成本，生猪养殖盈利逐步归零的基础上，产能去化有望加速。肉鸡：美国禽流感疫情叠加超预期的关税政策，自美引种大概率再次受限，白鸡供给端或逐步见顶回落。与此同时，内需复苏的情况值得重点跟踪与关注，盈利与估值均在底部的肉鸡养殖值得布局。宠物食品：短期看，出口代工业务利润或将受损，但与此同时，进口宠物食品性价比再次下滑，国产品牌市占率有望进一步加速。种业：逆全球化背景下，自主可控的必要性日益凸显，种业振兴大势所趋，生物育种逐步推进，产业化兑现有望加速。推荐关注牧原股份、温氏股份、海大集团、乖宝宠物、圣农发展、隆平高科。
生猪养殖：出栏体重小幅回落，猪价继续维持偏强震荡。据涌益咨询，4 月20 日全国外三元生猪销售均价为14.94 元/kg，周环比+0.9%，猪价继续保持偏强震荡，好于市场预期。本周商品猪出栏均重为128.57kg/头，周环比-0.24kg/头。投资分析意见：板块估值处在历史低位，一二季度猪价强于市场预期，建议关注头部猪企资产负债表修复与股东回报，重视优质猪企中长期价值。中期来看，猪价加速下跌的窗口期在二季度后半段有望开启，板块左侧投资机会或将到来。建议关注牧原股份，温氏股份，神农集团，巨星农牧、德康农牧。
肉鸡养殖：本周白鸡鸡苗价格反弹，毛鸡、分割品价格亦有小幅上涨。据钢联数据，本周白羽肉鸡苗销售均价为2.76 元/羽，周环比+8.7%；白羽肉鸡毛鸡棚前成交均价为3.70 元/斤，周环比+3.1%；鸡肉分割品综合售价为9009.96 元/吨，环比+1.35%。投资分析意见：
终端消费需求仍是制约当前白鸡景气的核心因素。关注消费端，尤其是餐饮与团膳需求的改善情况。板块估值底部，需求端触底，而供给端在美国禽流感与超预期关税政策下，存见顶回落的预期。建议关注圣农发展、仙坛股份、益生股份等。
肉牛养殖：肉牛价格继续上涨， 自繁自养盈利转正。据涌益咨询，本周育肥公牛均价25.76元/kg，周环比+2.1%，犊牛均价为28.11 元/kg，周环比+5.2%，热鲜牛肉统货均价为59.04 元/kg，周环比+1.7%。看好后市行情，养殖端惜售情绪犹存。本周自繁自养肉牛盈利221.7 元/头，环比+222 元/头，由亏转盈，结束了自23 年7 月来长达21 个月的亏损。
宠物食品：3 月线上数据跟踪—大盘维持较高景气，头部上市公司表现亮眼。据久谦咨询，3月宠物食品天猫、京东、抖音平台合计销售额为26.5 亿元，同比+23%，环比+44%。25Q1累计销售额为67.2 亿元，同比+18%。乖宝宠物：3 月合计GMV 同比+47%，环比+29%，其中麦富迪、弗列加特分别同比+38%、+80%。中宠股份：3 月合计GMV 同比+35%，环比+65%，其中顽皮、Zeal、领先分别同比+29%、+4%和+55%。
风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；宠物食品自主品牌销售不及预期；养殖疫情爆发。
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