非银金融行业周报：经济基本面平稳向好 看好A股长期配置价值
【投资要点】
市场观点：2025Q1 我国GDP 同比+5.4%，国民经济实现良好开局；出口同比+6.9%，在压力下展现强劲韧性。金融数据方面，3 月末社融规模同比+8.4%，处于近一年高位水平；人民币贷款余额同比+7.4%，对实体经济保持稳固支持。然而由于本周美国关税政策仍然存在较大不确定性，且美联储主席鲍威尔演讲整体态度偏鹰，市场反应较平淡。
沪深300、上证综指、深圳成指、创业板指分别较上周+0.59%、+1.19%、-0.54%、-0.64%，非银金融（东财）指数+1.14%，证券(东财)指数+0.15%。我们认为，短期内关税不确定性仍可能造成一定压力，但长期看中国内需政策刺激预期升温以及欧洲、一带一路等外部潜在需求的开发，有望抵消部分经济压力，中国全产业链布局带来的全球竞争力提升,使得A 股市场具备较强吸引力，投资者信心提振。此外，当前进入财报季，券商2024 年年报以及25Q1 的业绩回暖有望带动券商估值和基本面持续修复。非银板块表现值得期待。建议关注：中国银河、西部证券、信达证券、中信证券、中国太保和相关金融科技标的。
证券方面：券商并表管理指引出炉，金融“五篇大文章”迎统一规范。
4 月18 日，证券业协会发布《证券公司并表管理指引（试行）》, 标志着证券业并表管理从局部试点拓展至适用于全行业，有助于引导券商完善并表管理架构和模式，加强对子公司的管控力度，持续提升公司核心竞争力及行业整体风险管理水平，促进证券行业长期稳定高质量发展。此外，近日央行等四部门联合印发《金融“五篇大文章”总体统计制度（试行）》，重点对金融“五篇大文章”领域的统计对象及范围、统计指标及口径、统计认定标准、部门分工等作出统一规定，有助于完善相关领域考核体系，引导券商等金融机构精准发力，优化资金供给结构，加强对重大战略和重点领域的服务质量。
保险方面：第二批保险资金长期投资改革试点正加快推进。截至4 月14 日，今年保险资金长期股票投资试点的规模已从500 亿元增至1620亿元，参与试点的保险公司也从2 家增至8 家，均为寿险公司。不少第二批试点公司倾向于单独发起设立私募证券基金。我们认为监管层通过扩大试点规模，释放鼓励长期资金入市的信号，有利于稳定A 股市场。险企倾向单独设立私募基金，体现了对投资自主权的追求。此外，4 月18 日，国家金融监督管理总局近日印发《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》。《通知》共十三条，主要包括深化个人营销体制改革、强化管理和监督力度、夯实行业发展基础等三个方面。我们认为此次人身险营销体制旨在推动行业向专业化经营转型。改革虽短期可能带来人力缩减的阵痛，但长期将提升行业经营效率和服务质量，推进行业高质量发展，利好头部险企。
【风险提示】
经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率下行超预期风险。
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