农林牧渔行业研究周报：重视白鸡引种的绝对量和结构变化！

　　1、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！

    　　1） 白鸡：引种不确定性&贸易摩擦，种源自主可控有望提速。

    　　①祖代鸡引种不确定性犹存。自24 年12 月美国俄克拉荷马州（24 年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，25 年1-3 月国内祖代更新量仅19.8 万套，同比降52.4%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）；其中，海外引种量仅3.6 万套（均为益生率先突破从法国引种），均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到2015 年法国因禽流感封关后，我国已有近10 年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新量将呈现总量下降且品种结构变化显著！

    　　②本周部分产品价格震荡。截至4 月19 日，山东大厂商品代苗报价3.25 元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.70 元/羽，较上周末持平（数据来源：家禽信息PIB）；鸡苗报价持稳，规模场按计划补栏但散户意向不足，种禽端拉涨未果致苗价强稳微调；五一节前交投提振有限，局部出货趋慢持续压制毛鸡价格。

    　　③投资建议：行业磨底已持续3 年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

    　　2） 黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。

    　　①产能同比有所增长，但仍在2018 年以来的较低区间。截至2025 年4 月6 日，在产父母代存栏量1378 万套，周环比+0.1%，同比+6.3%；相比今年年初-0.7%（数据来源：中国畜牧业协会）。②本周广东区域周内价格前高后低、江苏区域周内价格前低后高。本周广东矮脚黄项周初价格13.6 元/kg，周尾价格跌至13.4 元/kg，周内微跌0.2 元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡周初价格11.9 元/kg，周尾价格涨至13.7 元/kg，周内上涨1.8 元/kg（数据来源：

    　　新牧网公众号）。③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5 年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，消费有望在政策端推进下逐步改善，黄鸡作为肉类消费中的“可选消费”品种之一（差异化定位&消费场景），有望首先受益消费端回升带来的红利，其后续价格弹性表现可能超出此前市场预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。

    　　3） 蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！

    　　①蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征（国产与进口共存），但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因此，21-23 年引种持续下降叠加24 年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上，预计后续缺口有望将继续兑现，苗价有望继续保持高位。

    　　②本周蛋鸡苗价格稳定、鸡蛋价格略有增长。截至4 月18 日，主产区蛋鸡苗价格4.25 元/羽，环比持平、同比+18%；鸡蛋平均批发价格8.15 元/kg，环比+1.75%、同比-0.85%（数据来源：wind）。

    　　③投资建议：由于我国蛋鸡行业祖代种源更新结构与终端生产效能之间的显著割裂情况，因此引种受阻对供给实际影响或远超预期，重视产业链上的价格传导。标的上，基于苗价持续高位运行预期&公司高市占率（24 年雏鸡苗市占率超20%）所带来的核心优势，建议关注【晓鸣股份】。

    　　2、生猪板块：活体库存持续累积，重视生猪板块预期差！

    　　1）本周猪价震荡偏强，仔猪价格环比持平。截至4 月19 日，全国生猪均价14.93 元/kg，较上周末上涨1.56%（智农通），行业自繁自养头均盈利约196 元/头，环比有所提高；本周7kg 仔猪和50kg 二元母猪价格为546 元/头和1636 元/头，较上周持平，仔猪价格持续上涨后，多地放养公司、散户补栏预期转弱，预计短期内仔猪价格稳中或有回落风险。

    　　2）供需情况：供应端，本周出栏均重为128.57kg（环比-0.24kg），均重处于近三年同期高位，150kg 以上生猪出栏占比为4.84%（环比-0.10pct），考虑到近期肥标价差已有所回落，前期大猪出栏进程或进一步加速；需求端，毛猪成本上涨，但终端白条量价较难形成同步跟涨。本周日度屠宰量环比-1.57%，但近期二次育肥栏舍利用率均呈现增高趋势，后续需持续观察，预计近期猪价或呈季节性走弱趋势，行业或再度进入亏损状态。

    　　3）重视生猪板块低估值、预期差！在25 年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从2025 年头均市值看，其中牧原股份2000-3000 元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至4 月18 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。

    　　3、种植板块：粮食安全自主可控，生物育种战略地位进一步明确！

    　　1）粮价：关注高进口依赖品种的关税价格传导，重视“国家粮食安全”。2024 年中国分别自美国进口大豆/ 玉米/ 小麦2213/207/190 万吨，分别占国内供给的17.6%/ 0.7%/ 1.3%；截至4 月18 日，国内大豆/ 玉米/ 小麦现货价周环比分别+5.8/ -0.4/ +5.7 元/吨。

    　　2）育种：①4 月18 日，国务院常务会议审议通过《中华人民共和国植物新品种保护条例（修订草案）》，并指出以此次条例修订为契机，深入实施种业振兴行动，进一步加强植物新品种权保护，助力种业创新发展。②农业农村部发言人在国新办新闻发布会上指出，“推进农业科技重点领域攻关，深入实施农业生物育种重大专项”。③我们认为，随着粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因技术等储备有望进一步提升竞争力。

    　　3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。③农业节水：【大禹节水】。建议关注：④种植：【苏垦农发】。

    　　4、宠物板块：三月宠物销量环比明显改善，宠物食品出口趋势持续向好！

    　　1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，2025 年3 月抖音宠物品类销售额达到8.18 亿，同比+24.32%，环比+21.00%（2 月环比-5.45%），3 月环比大幅改善，我们认为，宠物食品国产替代叠加品牌高端化突破，后续同环比增速有望维持双位数。

    　　销售量从2024 年同期1342.4 万增长至1800.4 万，同比+34.12%。关联达人数由8495 人增长至1.3 万人，同比增长34.65%。3 月抖音狗零食榜单中，麦富迪位列TOP1，爵宴位列TOP2，ZEAL 位列TOP6。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！

    　　2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025 年1-2 月，我国共计出口5.28 万吨，yoy+17.11%，人民币口径下实现出口15.40亿元，yoy+9.11%，保持较快增长。

    　　3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

    　　5、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！

    　　1）重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今年水产料景气有望改善。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比-0.5%/-1.7%、同比+15%/-29%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比+3.5%/+2.0%/-1.5%、同比+26%/+14%/+10%；③南美白对虾：塘口均价环比+3.3%、同比+6%。本周水产品价格涨跌分化，罗非鱼因流通受阻价格环比下跌，而南美白对虾、生鱼因存塘减少价格均涨超3%。此外，茂名罗非鱼借关税豁免窗口期内中转出口，加工厂持续收鱼促使价格上涨，但受肇庆、云浮等地集中出鱼影响，整体市场价格仍呈微跌态势。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，海大市占率加速提升。消费提振背景下，叠加24 年投苗情况，预计25 年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。

    　　重视公司业绩持续兑现能力。

    　　2）动保板块：重视新赛道、新需求带来的新格局。①原料药价格：主流工厂停报挺价持续，市场刚需询采积极，现货紧缺，贸易市场挺价待市，本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为285（酒泰）/365/425 元/kg，泰乐&泰万价格较上周持平、替米考星较上周上涨10 元/kg（数据来源：

    　　中国兽药饲料交易中心）。②投资逻辑：面对当前同质化、内卷的局面，动保企业面临巨大压力，急切寻求新突破口，多家动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受益于行业增量+国产替代，潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业也基于自身研发优势，带来疫苗产品的推陈出新，打破行业当前内卷的尴尬局面。此外，24 年5 月以来的能繁补栏谨慎叠加成本优化，或使得25 年部分养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续。③标的：重点推荐：【科前生物】、【中牧股份】，建议关注：【瑞普生物】、【金河生物】、【生物股份】、【回盛生物】、【普莱柯】。

    　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

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