三一重工(600031)：稳健经营 现金流大幅改善

事件描述

    公司披露2024 年报。全年实现营业收入783.83 亿元，同比+5.90%；归母净利润59.75 亿元，同比+31.98%；扣非后归母净利润53.34 亿元，同比+21.55%。其中，24Q4 营业收入200.23 亿元，同比+12.12%；归母净利润11.07亿元，同比+141.15%；扣非归母净利润7.06 亿元，同比+343.81%。

    事件点评

    聚集核心产品，竞争力持续提升。（1）挖机连续14 年国内销冠：收入304 亿元，同比+9.91%，收入贡献40%；毛利率31.82%，同比+0.96pct。（2）混凝土机械连续14 年全球第一：收入144 亿元，同比-6.18%，收入贡献19%；毛利率20.51%，同比-1.15pct。（3）起重机械全球市占率继续提升：收入131亿元，同比+0.89%，收入贡献17%；毛利率27.23%，同比+4.23pct。（4）桩工机械（旋挖钻机国内第一）：收入21 亿元，同比-0.44%，收入贡献3%；毛利率32.75%，同比+0.12pct。（5）路面机械海外增速超35%：收入30 亿元，同比+20.75%，收入贡献4%；毛利率27.50%，同比-0.91pct。（6）其他产品129 亿元，同比+17.23%，收入贡献17%；毛利率19.39%，同比-3.23pct。

    全球化提速，主要市场收入高增。2024 年，国际主营业务收入485 亿元，同比+12.15%，占主营业务比重达64%，同比+3.49pct；毛利率29.7%，同比+0.26pct。公司海外产品销售已覆盖150 多个国家与地区，各区域主营业务收入情况如下：亚澳区域205.7 亿元，增长15.47%；欧洲区域123.2 亿元，增长1.86%；美洲区域102.8 亿元，增长6.64%；非洲区域53.5 亿元，增长44.02%。公司挖掘机械、混凝土机械产品海外出口量均保持行业第一，市场地位稳固。

    引领行业低碳化、数智化，重视产品研发。2024 年，公司新能源产品收入40.25 亿元，同比+ 23%。公司电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一；持续推动全量全要素数据采集，实现1.9万台设备、3.3 万台仪表以及6.1 万个摄像头的实时在线接入，通过数据分析与算法模型，系统优化降低成本及能耗。

    坚持高质量发展，现金流大幅改善。2024 年，公司经营活动产生的现金流量净额148 亿元，同比大幅增长159.53%；资本开支29 亿元，同比大幅减少35.07%。公司高度注重经营质量与风险管控，存货周转率2.73，应收周转率2.64，同比均有提升。

    持续提升股东回报，拟回购并现金分红。公司拟向全体股东每10 股派送现金股利3.6 元（含税），合计30 亿元，分红率50.78%，同比+9.71pct。

    公司拟回购用于员工持股计划，金额10-20 亿元，价格上限29.1 元/股。

    投资建议

    预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.01/1.18/1.31，对应公司4 月21 日收盘价19.23 元，2025-2027 年PE 分别为19.1/16.3/14.7，首次覆盖给予“买入-A”评级。

    风险提示

    政策波动风险。工程机械行业与基础设施建设和建筑业投资等密切相关，宏观政策和固定资产投资增速的变化，将对公司下游客户需求造成影响，进而影响公司产品销售。

    市场竞争风险。公司国际化稳步发展，全球贸易保护主义抬头，大国博弈及全球政治经济的复杂性将给公司国际市场带来不确定性。国内外经济同步增长但仍存在不确定性，市场竞争加剧，大宗商品价格波动以及人工成本上升等因素，可能对公司销售规模和效益产生影响。

    汇率波动风险：公司存在一定数量的美元、欧元、日元等外币业务，如果相关币种汇率波动，将对公司财务状况产生一定影响。

    成本波动风险。公司原材料及零部件的成本可能受到多种因素的影响，如市场供求、供应商变动、替代材料的可获得性、供应商生产状况的变动及自然灾害等。

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