招商瑞阳混合季报解读：份额赎回近2亿份，净值增长率超业绩基准1.86%

2025年第一季度，招商瑞阳股债配置混合型证券投资基金在复杂的市场环境下，展现出了独特的运作特点和业绩表现。从主要财务指标到投资策略，从资产组合到份额变动，诸多数据变化值得投资者深入研究。本文将对该基金2025年第一季度报告进行详细解读，为投资者提供全面的信息参考。

主要财务指标：两类份额收益与资产净值情况

本期已实现收益与利润

在2025年1月1日至2025年3月31日期间，招商瑞阳混合A的本期已实现收益为21,759,287.46元，本期利润达24,921,580.66元；招商瑞阳混合C的本期已实现收益为4,761,348.29元，本期利润为5,624,912.66元。这表明在报告期内，两类份额均实现了一定的收益。

加权平均基金份额本期利润

招商瑞阳混合A的加权平均基金份额本期利润为0.0138元，招商瑞阳混合C为0.0117元，反映出每份基金在报告期内的盈利水平。

期末基金资产净值与份额净值

期末时，招商瑞阳混合A的基金资产净值为2,216,828,874.38元，份额净值为1.2785元；招商瑞阳混合C的基金资产净值为584,034,249.72元，份额净值为1.2414元 。这体现了两类份额在报告期末的资产价值和每份的净值情况。

基金净值表现：超越业绩基准，不同阶段表现各异

份额净值增长率与业绩比较基准收益率对比

过去三个月，招商瑞阳混合A份额净值增长率为1.12%，业绩比较基准收益率为 -0.74%，两者差值为1.86%；招商瑞阳混合C份额净值增长率为0.97%，与业绩比较基准收益率差值为1.71%。这表明在近三个月内，该基金两类份额的表现均超越了业绩比较基准。

不同时间段表现

从过去六个月、一年、三年、五年以及自基金合同生效起至今等不同时间段来看，基金份额净值增长率与业绩比较基准收益率的差值各有不同。如过去五年，招商瑞阳混合A份额净值增长率为43.42%，业绩比较基准收益率为19.00%，差值高达24.42% ，显示出长期较好的业绩表现。但过去三年，招商瑞阳混合C份额净值增长率为5.71%，低于业绩比较基准收益率8.59%，差值为 -2.88% ，说明该阶段表现相对不佳。

投资策略与运作：顺应市场调整，关注行业趋势

宏观经济与市场回顾

2025年一季度，国内经济运行基本平稳。投资端，固定资产投资增速有边际好转，但地产投资仍低迷，基建和制造业投资表现不同；消费端，在政策推动下有所增长；对外贸易出口同比增长但较去年下降；生产方面，制造业PMI指数显示微观主体状况改善。债券市场收益率中枢抬升，曲线结构走平；股票市场先回调后上涨，后期分化严重，AI与机器人概念公司涨幅大，内需和传统行业欠佳，H股部分公司迎来修复期。

基金操作

债券投资方面，组合在收益率波动中积极调整仓位，优化资产配置结构；股票投资上，在震荡市场中寻找个股机会，坚持自下而上投资框架，坚守深度价值标的。同时，基金管理人认为政策托底经济有信心和能力，经济处于筑底期，特朗普上台对中国经济影响或小于预期，美国债务问题可能使资金流向中国，消费行业值得重视。

基金业绩表现：A、C类份额均跑赢业绩基准

报告期内，招商瑞阳混合A类份额净值增长率为1.12%，同期业绩基准增长率为 -0.74%；C类份额净值增长率为0.97%，同期业绩基准增长率同样为 -0.74%。两类份额均跑赢业绩基准，显示出基金在该季度的良好运作。

资产组合情况：股债配置为主，行业分布集中

资产组合比例

报告期末，基金总资产为3,292,127,706.66元。其中，权益投资（股票）金额为1,238,848,494.85元，占基金总资产的37.63%；固定收益投资（债券）金额为2,039,668,131.50元，占比61.96%；银行存款和结算备付金合计12,243,185.41元，占0.37%；其他资产1,367,894.90元，占0.04% 。可见，该基金以股债配置为主。

股票行业分布

境内股票投资组合中，交通运输、仓储和邮政业公允价值为155,804,219.64元，占基金资产净值比例5.56%；信息传输、软件和信息技术服务业公允价值为166,462,788.57元，占比5.94% 。整体来看，股票投资行业分布相对集中在特定领域。

债券品种配置

债券投资组合中，国债金额为433,717,161.66元，占比16.90%；金融债券577,478,735.33元，占20.62%；企业债券870,907,403.86元，占31.09%等 。多种债券品种的配置有助于分散风险。

开放式基金份额变动：A、C类份额均有赎回

招商瑞阳混合A

报告期期初基金份额总额为1,914,100,625.17份，期间总申购份额10,555,573.62份，总赎回份额190,727,678.85份，期末份额总额为1,733,928,519.94份 ，赎回份额较大。

招商瑞阳混合C

报告期期初基金份额总额495,471,696.50份，期间总申购份额52,945,713.40份，总赎回份额77,961,495.95份，期末份额总额470,455,913.95份 ，同样呈现赎回状态。

风险提示

1. 单一投资者比例风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况，可能引发集中赎回甚至巨额赎回，导致基金净值剧烈波动和流动性风险，投资者可能无法及时赎回全部份额。
2. 市场波动风险：尽管基金在一季度有较好表现，但宏观经济、债券和股票市场波动仍可能对基金业绩产生影响，如经济复苏不及预期、债券收益率大幅波动、股票市场分化加剧等。

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