固定收益定期报告：近期哪些高评级转债个券性价比较好

　　近期哪些高评级转债个券性价比较好

    　　短期来看，当前正股市场走势仍有一定不确定性，但从长期来看，政策托底经济回暖或是25年的主基调，在此背景下股市中枢或相比之前有明显抬升。因此建议转债投资者在当前点位上积极关注左侧布局的机会，或有不错的胜率。左侧布局的背景下，转债的回撤空间是需要控制的重点，下文我们结合正股的基本面，自下而上筛选了高评级性价比较好的转债标的，供投资者参考。

    　　旗滨集团/旗滨转债（AA+）： 24年末在光伏企业“反内卷”、行业自律的共识下，相关产业链头部企业带头减产，有利于修正产能，改善供需格局，加速价格回正。当前旗滨集团股价已经完成一定程度的调整，股价接近历史底部，预计已经定价了大部分行业的利空因素。转债近期完成下修，转换价值有所上升，转债“跟涨”能力增强。我们判断后续若旗滨集团受益于光伏玻璃的盈利修复，股价迎来拐点，或利好旗滨转债的价格上升。

    　　欧派家居/欧22转债（AA）： 24年下半年以来，各地政府陆续推出了各类家居消费、以旧换新的优惠补贴政策，公司计划持续响应政府号召，积极配合各项有利于公司销售增长。公司发布《未来三年（2024年-2026年）股东分红回报规划》。规划指出：未来三年（2024 年-2026 年），公司未来三年（2024 年-2026 年）的利润分配目标：原则上每年派发现金红利合计不低于人民币 15 亿元。根据公司25年1月10日市值（388亿），24年预计分红规模（15亿）对应最新市值的比例为3.9%，我们认为公司的高分红有利于托底公司股价，叠加转债的“债性”特征，欧22转债的回撤空间较小，标的较为适合绝对收益转债投资者的投资需求。

    　　武进不锈/武进转债（AA）：相关项目的投资或利好公司下游需求的释放，公司产品竞争力较强，后续有望获取相关订单提振25年及未来的业绩。公司历史股利支付率较高，按24年的分红金额和最新市值（1月10日31亿）计算公司的股息率为9.6%,24年公司业绩或有波动，但我们判断股息率仍相对较高，25年业绩改善后公司分红水平或再度吸引增量资金对正股进行定价。

    　　新疆天业/天业转债（AA+）： 公司持续努力降低原材料采购成本、节约产品原料单耗；从结果来看，新疆天业24年盈利能力逐季上升，成本壁垒不断强化。公司市值处于低位，经营情况企稳且盈利能力不断增强，我们判断公司25年烧碱业务预计景气度有所上升：

    　　25年氧化铝新增产能或驱动烧碱价格上涨。公司转债价格接近债底，股价下行对转债回撤空间影响较小，25年政策带动地产/基建需求上升，PVC价格或有回暖，叠加烧碱价格上升的预期，我们判断公司股价仍有较大修复空间。

    　　周度转债策略

    　　当前股票市场呈现较大波动，但从中长期趋势的角度，经济复苏的趋势难以扭转，我们仍维持后市股指区间震荡的判断。当前逐步接近左侧布局的“击球点”，进入2月，“春季躁动”叠加两会政策预期，市场有望走出一段反弹行情。

    　　当前国债收益率低位，绝对收益类型的投资者或从其他债券资产向转债调仓。从转债估值变动的角度，我们判断随着转债ETF的扩容，一些转债估值偏低的行业和余额较大的转债或随着被动投资的扩容而迎来估值修复，如银行、环保、农林牧渔等行业。

    　　当下三类转债或较有性价比：（1）正股股息率较高的转债当前抗回撤能力较强，建议关注岱美、旗滨、欧22等标的；（2）小市值弹性转债，当前成交量仍处于高位，低关注度的小市值正股对应的转债或继续呈现超额收益，建议关注英搏、信测、震裕等标的；（3）随着经济修复，明年顺周期资产或迎来困境反转，建议关注兴业、浦发、恒逸转2、江山、友发等标的。

    　　风险提示

    　　市场风险超预期、政策边际变化。

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