医药行业点评报告：医保基金即时结算赋能医疗机构可持续发展

　　事件：根据国家医保局官网1 月13 日报道，为落实国家医保局相关部署，安徽省自2025年1 月1 日起正式启动医保基金对医疗机构的即时结算改革。此前，2024 年12 月10日，安徽省医保局会同省财政厅在全国率先印发《开展基本医保结算模式改革试点工作的通知》及其实施方案。

    　　即时结算缓解了医疗机构的资金垫付压力。改革前，医保基金对医疗机构的结算实行的是“后付制”，即患者仅缴纳自付费用，医保报销部分需要医院先行垫付后按月向医保经办机构申请拨付，资金从患者出院到拨付至医院账户通常需要60 天。医保基金即时结算改革依托统一的医保信息平台，打通了医保、医院、银行三方信息平台，实行“当天发生、自动归集、即时汇结、次日到账”的模式。改革后，医保基金的拨付实现由原来的60 天左右缩短至1 天，大大缩短了医疗机构的回款周期，缓解了医疗机构的资金垫付压力。我们认为，医保基金对医疗机构即时结算的实施能切实为医疗机构的可持续发展赋能助力。

    　　即时结算有望改善全行业的现金流水平。医疗机构上游连接医药行业，医保基金对医疗机构即时结算在提升医疗机构现金流水平的同时，有助于解决医药行业资金流转不畅的难题，进而改善全行业的现金流水平。

    　　我们看好中国医疗服务行业发展前景：我们预计随着医保即时结算制度的建立，中国医药服务行业有望加速回款，实现经营效率的提升。在我们覆盖的公司中，我们推荐海吉亚（603939CH，买入评级，目标价RMB44.96 元），锦欣生殖（1951 HK，买入评级，目标价HK$4.78），固生堂（2273 HK, 买入评级，目标价 HK$73.95）。关于中国医疗改革政策的进一步分析，详见：《2025 年中国医疗行业展望：关注“三医”协同发展下的医改增量政策》。

    　　风险提示：1）国家政策以及医保改革的不确定性；2）政策对于公司定价、营运及合规的强势监管；3）品牌形象受损；4）扩张的不确定性。

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