快递12月数据点评：国补带动需求增长 今年前三周件量大超预期

　　事件：去年12 月全国快递服务企业业务完成量178.0 亿件，同比增长22.3%，增速较11 月的14.9%明显回升。分类型看，12 月同城件业务量同比增长5.8%，异地件业务量增长23.8%。价格方面，12 月行业单票价格环比11 月下降，同比降幅提升至13.6%，双11 过后快递价格重新下探，价格竞争依旧较为激烈。

    　　点评：

    　　国补带动需求增长，快递件量持续超预期：去年12 月快递业务量超过了11 月旺季。除了去年双11 周期较长导致旺季被平滑的原因之外，我们认为去年年末国补的范围扩大也是带动快递件量增长的原因之一。据统计，截至去年12 月13 日，全国已经有14 个省全省或部分城市启动了手机补贴政策。补贴幅度在10%-15%之间不等，我们认为是12 月件量超预期的重要原因。

    　　通达系方面，申通和圆通业务量增速高于行业均值，韵达由于去年同期基数较高，增速有所下降。顺丰12 月增速环比11 月明显提升，来到了19.5%，公告称主要受益于电商平台的促销活动，我们认为顺丰的高增长也与国补有较大关联。

    　　双11 后快递单价有所回落，价格战依旧激烈：价格方面，12 月行业单票价格环比11 月下降，同比降幅提升至13.6%，双11 过后快递价格重新下探。上市公司方面，申通单票收入环比11 月下降0.06 元，韵达与圆通单票收入则与11 月持平。通达系公司单票收入稳定在一个较低的水平，说明价格战依旧在持续，但也没有进一步激化。顺丰方面，公司12 月单票收入同比下降9.1%，降幅较上月扩大。我们认为主要系电商平台促销导致公司电商件占比提升所致。

    　　今年前三周件量大超预期：今年前三周国补继续发力，带动快递件量持续超预期。前三周全国快递揽收量分别为39.47、43.55 和46.19 亿件，同比增长分别高达42.4%、49.9%和46.6%。作为参考，去年双11 期间，周度揽件量达到去年全年峰值，为41.52 亿件，今年前三周中有两周业务量超越了去年峰值。同比增速方面，即使考虑春节错期的影响，即今年春节比去年略早，我们以今年第一周同比去年第二周，以此类推，则今年前三周同比增长也分别达到了35.9%、38.2%和39.1%，依旧超预期。

    　　相比去年，今年国补的范围继续扩大，发改委表示，2025 年将实施提振消费专项行动，把促消费和惠民生结合起来。丰富消费产品服务供给。要加力扩围实施“两新”政策，将手机、平板、智能手表手环等消费品纳入到支持品类，且一视同仁支持线上、线下渠道，不同所有制、不同注册地企业参与以旧换新。我们认为这是年初快递业务量大幅增长的一个主要原因。

    　　投资建议：去年下半年通达系公司的单票收入展现出筑底趋势，我们认为这体现出行业价格竞争的底线逐渐清晰，目前通达系总部单票收入继续下滑的空间并不大。虽然行业竞争依旧激烈，但长期来看价格内卷的现象会趋于缓和。我们建议重点关注服务质量领先的行业龙头中通与圆通。

    　　风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等

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